CAPM模型在我国股票市场适用性的实证分析(2)
该模型假设股票市场中的投资者均会按照马柯文茨的理论假设进行投资，即采用能够带来最大化效用的投资策略，那么证券市场是有效的，投资者都是风险厌恶者并有着相同的效用函数。该模型研究分析了证券市场中资产价格是如何形成的、投资者应如何进行有效的投资组合，使得期望效用最大化。经历了半个多世纪的研究分析，CAPM模型也产生了多种多样的形式，其适用性进一步增加，在资本市场上得到广泛的运用，成为个人投资者、证券投资机构等进行股票投资的重要分析工具之一。
现阶段，我国的股票市场正处于转型发展阶段，上市公司的数量、总市值等，与以往相比有了质的变化，同时各项法律、法规和交易制度也不断完善（如加强上市公司信息披露的监管，完善上市公司的退市机制等）、投资渠道也不断多样化（如股市开启沪港通，基金理财产品的增加）。自贸区的建立，一带一路理念，亚投行等一系列事件也促进了我国经济的发展，活跃了金融市场。因此对资本资产定价模型的进一步分析无疑会对其理论与实践产生重要意义。同时随着统计方法的不断进步与完善，各类数据也不断地易于收集，加上计量经济学的发展与运用，使得对该模型的分析可以进一步地深入，也让该模型的实践运用越走越远。
（二）资本资产定价模型的研究意义
资本资产定价理论源于对马柯文茨(Markowtitz)的资产组合理论的研究,它与资金的时间价值、风险管理一起被称为现代金融理论的三大支柱。
CAPM模型第一次阐述了对不同的证券资产组合是如何定价的,同时也率先表明，在市场状况不明确的情况下，通过不同的资产组合使得投资者能够获得最大的效用即收益最大化，这种新的研究方法引起了欧美对资产定价研究的新一轮变革。这一模型最大的突破是建立了资产组合的预期收益率与该组合所面临的风险之间关系，创造性地指出资产组合的预期收益率可以分为无风险收益率和风险补偿收益率两种，在数量上前者可用后两者之和表示，同时也阐明了资产组合报酬的组成方式。
CAPM模型的另一个巨大突破是：该理论根据资产组合的预期收益分为无风险收益和风险补偿收益，从而将组合的整体风险分为相对应的系统风险和非系统风险。非系统风险是一个公司或行业所特有的风险，它是可以通过资产多样化分散掉的风险，系统风险是指那些影响整个市场的风险因素，是股票市场本身所固有的风险，是不可以通过分散化消除的风险[2]。CAPM模型所起到的最大的指导作用就是通过购入不同种类的股票，形成不同的资产组合来分散整体投资的非系统风险，使得整个组合仅剩系统风险，并且用β值来代表系统风险与收益之间的依赖关系。总的来说，对于投资者，CAPM模型在投资者进行更为高效的组合投资决策时有以下几个指导作用：
1、投资者如果了解经济的整体环境，熟知证券市场大致走势，那么投资者可以根据资本资产定价模型选择合适的股票进行组合性的投资，分散不必要的风险来获得更为稳定且相对较高的收益。如果在大盘整体走势向上的良好趋势下，那么可以选取β值较高的股票来增大自身收益，如新兴产业的股票等；若在大盘走势下降的行情中，应选择β值较低的股票，降低手中资产的风险。
2、进行组合性资产投资的一个重要参考因素就是模型中的β值。依照模型，投资者能够将证券市场上所有的股票的β值进行计算并分为三类：β>1、β=1、β<1，对属于不同类的股票进行组合性的投资，可以使投资者在保持一定收益率的基础上尽可能地减小风险或者是在风险固定的情况下获得更多的收益，从而使得投资者做出更为合理的决策，收益也会进一步地提高。