4.2.3 企业调整并扩展出口市场 15

5  结论 15

致  谢 16 

1 引言 

QE3(the third round of quantitative easing)是相对于前两轮量化宽松政策而言的由美国推出的第三轮量化宽松政策。美国联邦储备委员会2012年9月13日宣布，为了刺激经济复苏和就业的增长，美联储决定推出第三轮量化宽松政策。

1.1 QE3的主要内容和特点

QE3 的主要内容包括三个方面：一是美联储承诺每月购买400 亿美元的“抵押贷款支持证券”（MBS），直至就业市场及经济形势出现实质性改善。二是美联储将继续实施“扭转操作”（Operation Twist），使用到期的短期债券收入来购买长期债券。三是美联储将继续维持目前0-0.25%的中央银行基准利率至2015 年中期，这将使两年期债券收益率保持在接近于零的水平。

美国第三次量化宽松，呈现出了不同于前两次的新特点，主要体现在三个方面：

一是购买的债权不同。前两次购买的是国债和政府担保的机构抵押支持债券，而这次购买的是机构抵押贷款支持证券（MBS），没有了政府担保。二是执行的频次不同。与前两次一步到位不同，这次操作频率非常高，从9月份开始，每月都要买入400亿美元的债券，加上此前的扭转操作，意着在2012年底前，每月将购买850亿美元的国债及MBS。三是结束的时间不同。前两次是一步到位，发行后即结束，而这次已宣布为无限期，也就是没有结束的日期，唯一的标准就是在美国经济出现实质有效的增长及就业市场改善程度达到预期之时。四是QE3推出的意图。美联储推出QE3，意在维持低利率水平，提振低迷的经济，消减失业率，为美国经济的复苏护航。论文网

从QE政策的内在逻辑及其未来可能的演进来看，新版QE3更类似于过去一年美联储政策的自然延续，主要目的仍是维系目前足够低的利率水平。

1.2 推出QE3 的背景  

历史背景：伯南克看重资产价格对货币政策的传导作用。国泰君安分析师吕春杰认为,美国的量化宽松政策起作用的主要方式是，通过压低长期利率促进投资求，进而带动经济走出困境。QE1将华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，QE2实施期间，美国经济大幅度得到提振，这一举措被市场解读为美联储试探性启动退出策略。在经历了前两轮的量化宽松之后，市场已表现出了边际效应递减的情况，真正经济增长的源头并非靠单纯的货币政策能够解决。因此，美国采取第三次量化宽松对策。QE3短期内能够刺激美国经济的发展，刺激美国房地产和就业复苏，提振消费者信心和刺激投资，但是，相对于前两轮宽松政策，QE3对美国经济的带动作用将大打折扣。

政治背景：2012年是美国四年一度的大选年，美国大选将在11月份举行，这次大选的候选人分别是代表共和的罗姆尼和代表民主的现任总统奥巴马。QE3的推出也有可能受到政治因素的影响，据<<香港商报>>报道，美国民主专注于分析经济的战略家汤姆·加拉格尔表示，“我认为，美国经济对总统大选的影响正在不断发酵。某些美联储的反对人士表示，美联储看上去试图在帮助奥巴马，但我认为，美联储的这一行为似乎更加符合共和的口，他们抓住这一机会驳斥，‘如果奥巴马统治下的经济情况良好，美联储就不会采取此类行动’。”

经济背景：今年6月份以来，美国经济趋势急转直下，失业率不断上升，企业投资状况越来越不好，消费指数也不如往年，总体经济增长速度放缓。美国经济正在不断接近“财政悬崖”。“财政悬崖”是指在不断紧缩的财政政策作用下，经济非常可能中断复苏的进程，而出现大幅衰退。也就是说，美国将在今年底至明年初集中实行一部分税收削减及财政刺激措施，其中有两个最重要的事件：一是2008 年全球金融危机爆发后，布什总统推出的税收减免政策，该政策本应在2010 年到期，但被奥巴马总统延续了两年直至今年年底到期。另一个是2011 年8 月，美国两在谈判债务上限问题的时候达成的一个协议，即如果出现“超级委员会”未能达成一致的情况，将于2013 年1 月1 日启动自动减赤机制，在10 年内至少削减联邦政府开支1.2 万亿美元。整体来看，前者相当于增加税收，或者税收优惠终止；后者相当于减少支出，或者说公共开支出的缩减，两者叠加就是财政政策的极度紧缩。也就是说，如果没有替代法案通过，明年美国的预算赤字可能会出现像跌入悬崖一般的大幅下降。根据美国国会预算办公室的预计，2013年美国财政赤字可能减少6070 亿美元，这么一来，2013 年上半年美国经济增长率可能下降1.3%。美林预测，美国一旦跌入“财政悬崖”，将会对美国经济造成7200 亿美元的损失，甚至达到占国内生产总值的4.6%。文献综述