DEA模型我国房地产上市公司股权融资效率评价(2)
目 录
1. 引言 1
2.1 国外股权融资理论的发展 1
2.1.1早期融资结构理论 2
2.1.2现代融资结构理论 2
2.1.3新融资结构理论 3
2.2 国内股权融资及其效率问题的相关研究 3
2.2.1国内股权融资及其效率问题的相关研究 3
2.2.2有关房地产股权融资的相关研究 4
3. 研究方法的选择 5
4. 实证分析 6
4.1 DEA分析的基本原理 6
4.2 变量选取标准 8
4.3 样本与数据来源 9
4.4 实证检验结果与分析 11
结论 14
致谢 15
参考文献： 15
1 引言
上市公司的融资按大类可以分为内源融资与外源融资其中外源融资包括直接融资和间接融资。内源融资就是企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程，注重资本积累的过程，扩大企业的规模。外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄，转化为自己投资的过程，对企业的正常运行，扩大规模，投资过程产生了很大的影响。外源融资中主要以直接融资为主，包括股权融资和债券融资。论文网
债券融资在直接融资中占有重要的地位，尤其在发达国家，债券融资的比重远大于股权融资。债券融资不影响原有股东控制权，债券融资只需按期付息即可，对于公司的结构没有任何影响。不过中国目前的状况和国外发达国家正好相反，股权融资占了很大的比重，很多行业中股权融资的比重已经超多了债券融资。
房地产行业的快速发展为我国经济带来了很大的影响，甚至关系到了中国经济的命脉。据统计09 年我国完成房地产开发投资3万多亿元，同比增长将近20%，占全国GDP 和投资比重分别为6． 7%的24.9%，直接相关产业达到60多 个。其融资的数量、质量就显得尤为重要。股权融资为我国房地产上市公司提供了便利的融资渠道，占得比重也越来越大。由于股权融资的现行成本低，容易控制股权结构、对应的收益率更高等因素，使得股权融资成为我国上市公司的首选。所以，探究我国上市公司股权融资效率就显得尤为重要。本文选取我国房地产上市企业汇总的代表性企业，试图研究其股权融资的效率。
2 国内外相关研究状况
2.1国外股权融资理论的发展
2.1.1早期融资结构理论
2.1.2现代融资结构理论
2.1.3新融资结构理论
2．2国内股权融资及其效率问题的相关研究
2.2.1国内股权融资及其效率问题的相关研究
2.2.2有关房地产股权融资的相关研究
3研究方法的选择
从国内对融资效率的研究方法来看（邱湘辽，2009），通常有几下几个方法：比率分析、回归分析方法、层次分析法(AMP)、投资收益率(ROI)、数据包络法（DEA）。比率分析方法适用范围是单个投入指标与单个产出指标的对比关系，不适用多个指标的输入输出的研究。回归分析方法，是在掌握大量观察数据的基础上，利用数理统计方法建立因变量与自变量之间的回归关系函数表达式（称回归方程式），它是适用于要有明确的表达式的方法，然而要研究的问题输入输出的指标并没有明确的函数关系。它更适用一些简单回归模型的应用。层次分析法(AHP)，其基本思想是先确定影响决策的若干因素，并将其排列成由高到低的相互关联的若干层次，然后将各因素的相对重要性予以量化，文献综述依此进行最终的决策。投资收益率(ROI)经常被用来衡量企业的经营效率，不过企业效率评价是一个多维度的结构，它不能满足涵盖处在不同发展阶段的、不同类型企业的多种目标。数据包络分析方法（ DEA，Data Envelopment Analysis ）由Charnes、Coopor和Rhodes于1978年提出，该方法的原理主要是通过保持决策单元（DMU, Decision Making Units） 的输入或者输入不变，借助于数学规划和统计数据确定相对有效的生产前沿面，将各个决策单元投影到DEA的生产前沿面上，并通过比较决策单元偏离DEA前沿面的程度来评价它们的相对有效性。适用于多输出-多输入的有效性综合评价问题，在处理多输出-多输入的有效性评价方面具有绝对优势。此方法是目前研究效率时最常用的方法。DEA方法用于融资效率的实际运用方面也有较为完善的研究：王新红(2007)运用DEA方法研究了高科技企业上市公司融资效率，赵娜(2007)采用DEA方法研究了电力上市公司融资效率问题，杨蕾(2007)采用DEA方法对中小企业板上市公司融资效率进行了评价，曾江洪、陈迪宇(2008)采用DEA方法研究了中小企业债务融资效率的评价，刘力昌等人(2004)运用DEA研究了上市公司股权融资效率等等。因此，对于房地产融资效率这一多投入多产出指标问题的研究，DEA方法同样具有较大的适用性，所以本文打算选用此方法进行研究，按照前面学者的方法，选择出适当的投入产出量，通过DEA模型的DEAP软件进行数据的分析，最后得出效率值来分析投入产出是否达到效率最优以及改善的方法。