房地产行业是国民经济中的重要行业，横跨生产、流通和消费三大领域，对多个行业的发展具有拉动作用，在经济发展中具有重要地位。其重要地位主要表现在以下几个方面。一是房地产行业是重要支柱产业，2012年，房地产行业对经济增长的贡献率为23.09%，对GDP的拉动为2.01%，房地产行业对经济的增长作用显著。二是房地产行业是产业关联高、带动能力强的产业。房地产行业的发展提高了对建筑业、机械制造业、冶金业等行业产出品的需求，带动了这些行业的发展，并且创造了大量的就业需求。三是房地产行业不断满足城市扩大与改善居住条件的需求，提升了我国人民生活的质量。

目前，国家经济环境复杂多变。2012年，我国GDP增幅为7.8%，近年来首次低于8%，经济由高速增长转为平稳增长；2013年新“国五条”的出台以及地方政府相关政策的陆续出台让房地产市场的环境变得更加复杂。在这样的大背景下，对房地产行业资本结构影响因素的研究，具有重要的意义。一方面可以帮助房地产公司在复杂的环境中进行投融资方面的决策，降低房地产公司的经营风险，提升房地产行业公司的价值。另一方面可以帮助政府决策人员结合目前的经济环境，制定出更易于房地产行业健康发展的相关政策，从而进一步促进我国经济的可持续发展。

1．2  文献综述

1.2.1  资本结构的文献综述

1.2.2  房地产行业资本结构的文献综述

1．3  论文主要内容与结构安排

本文通过利用动态调整模型，运用广义矩估计法（GMM），研究对我国房地产行业资本结构影响较大的因素，并试图找出房地产行业最优资本结构的计量公式。以期帮助公司在不同经济环境下选择恰当的资本结构调整策略，使公司的价值达到最大化，同时为转型期的政府制定相关政策提供一定的依据。

本文主要分为三部分。

第一部分为引言。该部分分别介绍了选题背景与研究意义、文献综述以及论文的主要内容。

第二部分为模型的建立与数据的描述。该部分介绍了房地产上市公司资本结构调整的动态模型的建立过程、变量的界定及依据、样本的选择与描述性统计。

第三部分为实证分析与相关解释。该部分运用广义矩法估计（GMM）对模型进行估计，并对分析结果进行计量和经济学意义上的解释。

2  资本结构的动态调整模型及变量与数据描述

2．1  模型的建立

资本结构的动态调整模型与权衡理论的观点相同，认为公司的目标资本结构是由债务的收益和债务的成本决定的。但是不同于静态模型，动态调整模型认为公司的目标资本结构不是一成不变的，是随着时间不断变化的，其影响因素包括公司特征因素和外部宏观因素，动态模型将目标资本结构的影响因素内化；此外，动态模型考虑了资本结构的调整成本，认为公司在调整资本结构时并不是马上可以调整到最优资本结构，调整资本结构需要一定的成本，因此公司对资本结构的调整往往只能进行部分调整。因此，笔者可以采用以下模型来描述公司资本结构的动态变化情况：

（1）

其中， 和 分别表示公司i第t年和第t-1年公司的实际资本结构， 为公司i第t年最优的资本结构，δ为公司调整系数，表示公司由实际资本向目标资本结构调整速度的快慢，δ应大于等于0。当δ=0时，表示调整成本过高，以至于公司无法调整自己的资本结构；当δ=1时，表示调整成本为0，公司可以在一年中将公司资本结构调整到目标资本结构；当0<δ<1时，表示公司在一年中只能对资本结构进行部分调整，公司的存在一定的调整成本；当δ>1时，表示公司调整过度，此时公司的资本结构仍然偏离最优资本结构。文献综述