摘要IPO高抑价是中国证券市场长期存在的问题。对于导致此现象的原因，已有的诸多研究得出的结论不尽相同。本研究将在对IPO高抑价相关研究进行较全面梳理的基础上，以2011年10月到2012年10月我国A股所有IPO股票为样本，运用多因素模型对影响A股IPO抑价的原因及影响程度进行实证分析。实证结果表明，股票的发行市盈率、中签率、发行与上市时间间隔、上市首日换手率等因素联合起来对IPO的抑价率有比较显著的影响。进一步分析反映投资者行为的变量发现，投资者购买IPO股票并不依赖公司的价值信息做决策，盲目跟进和市场的过度投机是推动IPO抑价的主要原因。65865

毕业论文关键词  IPO抑价  影响因素  投资者行为

毕 业 论 文 外 文 摘 要

Title    High IPO underpricing in China’s securities market: 

  Based on the analyze of investors’ behavior        

Abstract

By using the multi-variate linear regression to analyze the determinants of high initial returns in China’s A-share stock market for sample data of 201 A-share IPOs listed from October 12, 2011 to October 11, 2012. Several findings are concluded: P/E ratio, lottery ratio, time interval between Issuance and listing, and the initial turnover are substantially related to the initial return. Further research based on the investors’ behavior shows that investors buy IPO shares does not depend on the value of the company but follow blindly. Excessive market speculation is the main reason for the IPO underpricing.

Keywords  IPOs initial return  A-share stock market  influencing factor   investors’ behavior

目次

1  引言 1

2  文献综述 2

2.1  国外有关IPO抑价理论的研究 2

2.2  国内有关IPO抑价理论的研究 3

2.2.1  传统的实证分析模式 3

2.2.2  新经济学分析模式 3

3  研究方法和实证分析 4

3.1  变量的选取和数据来源 4

3.2  模型设定与结果 6

3.2.1  模型和变量选择 6

3.2.2  各解释变量回归结果 7

3.3  结果分析 11

4  改进措施和对投资者的建议 12

结论 14

致谢 15

参考文献 16

1  引言

IPO抑价是指首次公开发行的股票上市后短期里（一般指一天）市场交易价格远高于发行价，使得一级市场和二级市场间出现巨额价差，从而导致首次公开发行存在较高的超额收益率的现象。简单来说，抑价率可以定义为：R=(P0-Pe)/Pe 其中P0是上市首日收盘价，Pe是新股的发行价格，抑价率是衡量新股发行价是否合理的重要指标。高抑价股票常表现为：①IPO定价偏低；②上市首日股价大幅上涨；③股价上涨后迅速迎来下跌并逐渐回归到股票真实价值。论文网

从以往国内外的研究来看，各国股票市场都普遍存在IPO抑价现象，但是在我国，不管是创业板、中小板还是主板市场，IPO抑价现象都相对比其他国家严重。从2011年10月到2012年10月最近一年里（由于我国证监会针对企业IPO“堰塞湖”现象，打击过度包装上市，严格信息披露，许多企业在长时间的排队中，财务状况已发生变化，使得2012年11月到2013年4月间沪深两市无一家公司上市），A股市场新上市公司共有201家，其中包括：上海证交所31家、深圳证交所82家和中小板88家。根据上述抑价率的定义，整个A股市场的抑价率为23.06%，其中上证IPO平均抑价率为35.68%，深证为19.21%，中小板为22.21%，在所有样本股票的抑价率中，最大值达221%之多，最小值为-26.33%，中数也高达17.11%，并且三个板块都出现有抑价率超过100%的IPO股票。