汇率和股票价格作为子金融市场的价格表现形式和反映国民经济实力的重要指标，被认为是金融市场中最重要的金融变量。从世界各国的实践来看，无论是发达国家还是新兴市场国家，外汇市场的汇率变动与股票市场的价格波动都呈现出高度关联的现象。

我国资本市场改革进程在不断推进，2005 年 7 月 21 日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，股价与汇率关系开始回归市场化关联。此后，人民币汇率的主要趋势为持续升值，国内股票市场也迎来了在经历了四年熊市后的上涨行情。可以看出，在我国二者之间的联动关系是比较明显的。

由美国次贷危机引发的金融风暴波及全球这一事实使得学界再次把关注的焦点转移到了对金融风险的有效监管和防范上来。股票市场被普遍认为是整个宏观经济运行的“晴雨表”，而在开放经济环境下，人民币汇率则被视为维护金融稳定、保障国家经济安全的重要政策工具。

随着我国金融改革的进一步加深和资本市场的逐渐融合，股票市场的价格波动和外汇市场的汇率波动将更准确地反映市场风险的实际状况。因此，对于我国防范国际金融风险、深化汇率制度改革和健全金融市场机制来说，弄清中国股票市场价格与人民币汇率之间的关系，从而探讨中国股票市场和外汇市场如何联动反应具有现实意义，且成为急需着重要解决的问题。

本文第二部分介绍了相关理论，对文献进行了简单回顾，并提出本文旨在解决的问题；第三部分构建了汇率与股价之间的计量模型并介绍了相关计量统计方法；第四部分介绍了本文如何对数据进行选择和处理，并对描述统计特性进行简要分析；第五部分分析并解释了实证结果；第六部分给出了本文的主要结论。

本文的创新点在于：（1）在研究对象上，分别讨论了汇率与上证A股指数、上证B股指数的关系，可以通过此比较以不同货币标价和交易的股票价格与汇率之间联动关系的不同；（2）研究方法上，对存在不同协整关系的变量构成的计量模型进行差异化检验，使得检验结果更拟合实际，并更具有实际意义。

但因为精力和时间的限制，本文没能引入外生变量构建多变量模型。考虑到这样做虽然可以使模型简化、更直观的反应汇市与股市之间的关系，但也会降低模型的说服力，本文选择在结论分析中有侧重的分析模型拟合优度、正相关性等方面的存在问题的原因，尽可能减少因缺少外生变量而带来的对实证检验结果的影响。

2  文献回顾

3  研究方法

本文将首先对汇率和股市做出相关性分析；接着利用协整检验的方法从整体上判断两者的变动是否存在长期均衡；运用误差修正模型和Granger检验分析两者变动的因果联系。

3.1  平稳性检验（单位根检验）

    以时间序列为依据的计量分析是以各时间序列数据符合平稳的状态为基本前提的，因为只有这样才能符合回归的基本假设。但是，大多数的总体经济数据变量都是非平稳的时间序列，为避免形成虚假回归，在对时间序列数据进行分析的过程中，弄清变量的数据序列是否符合平稳性，对于统计模型的估计正确性有着十分重要的意义。

检验时间序列平稳性的最常用方法是单位根ADF检验。ADF检验是通过三个模型完成的；论文网

模型1：                         

模型2：