5.2.1 序列平稳性检验 14

5.2.2 模型滞后期选择 15

5.2.3 VAR模型实证过程 15

5.2.4 VAR模型实证结果分析 17

5.3 格兰杰因果检验与结果分析 18

5.4 实证结果对现实的指导意义 18

结论 20

致谢 21

参考文献 22

1  引言

1.1研究背景

经筹备十余年，受到各界瞩目的深圳创业板于2009年10月23日在深圳正式举行开板仪式。开板至今，我国创业板已经运行近3载。在过去的3年中，创业板得到迅速发展，虽然为高新技术新兴中小企业融通资金，为资本市场的发展壮大做出了不可忽视的贡献，但是也存在着诸多问题。创业板的“三高”现象就仿佛挥不去的阴霾游荡在创业板的上空，让广大投资者忧心忡忡。具体表现在许多公司为了上市，美化财务数据，从而导致上市前各种报表光鲜亮丽，上市后真正的内在价值得以显现，业绩也一落千丈；发行时市盈率过高，之后股价却接连破发，严重损害投资者利益和信心；企业无法消化超募的IPO资金，只能将其滞留在银行账户中或者秘密挪用；一些高管被新股发行时的火热所蒙蔽从而怠于企业日常管理，有些甚至一到股票解禁期就套现辞职。以上种种不利的形象让创业板饱受质疑和担忧。论文网

    股票市场发展过程中表现出的诸如此类的“金融异象”很大程度上是由于股票的市场价格与风险一定程度上受到了投资者情绪的左右，而这些市场异象却很难利用传统的金融理论加以解释。相比于成熟的主板市场，创业板市场运作方式更不规范，发展历程更短，因此产生的各种异象也会更加显著。尽管在进入创业板市场前投资者们会被要求签署风险知会书，但投资者们的非理性却并没因此稍稍减弱，依旧表现在并不热衷从基本面分析股票，竭力追新追高，而且对短期利润过分重视，限售期一过就立刻频繁交易。创业板市场的“三高”现象，很大程度上与投资者形成的这种以过度自信、寻求暴富、羊群效应为特征的投资者情绪相关。

1.2 研究意义及论文结构

我国创业板是一个尚处于发展阶段的新兴市场，投资者的投资心理与理念都不成熟，同时各种机构投资者利用中小投资者的认知偏差违规操纵股价，导致创业板出现各种大涨大跌的现象，严重侵害了中小投资者的利益。为了保护广大投资者的根本利益和维持创业板的健康发展，有必要以分析我国创业板投资者的非理性为基础，提出有效解决当前创业板市场所存在的问题的政策建议。本文将以创业板上市企业为研究对象，从投资者情绪入手，探究投资者情绪与创业板收益之间的互动关系。

本文第一部分为引言及论文研究意义与结构说明；第二部分为文献回顾；第三部分对中国创业板的发展历程做简要回顾和相关数据的统计分析；第四部分为数据处理，运用SPSS数据统计软件，通过主成分分析法对选取的投资者情绪代理指标提取公因子，减少变量间的多重共线性，得出代表创业板投资者情绪的综合指标；第五部分为实证分析，运用向量自回归（VAR）模型和Granger因果检验等方法，研究投资者情绪与我国创业板市场收益之间的总体关系，根据实证分析结果提出对现实的指导意义。最后是结论。文献综述