2014 年下半年到 2015 年上半年，中国股民迎来了一场牛市冲击，紧接着又经历了一波 大跳水，在这个大涨大跌的过程中，融资融券在其中对股市波动性造成了一定程度的影响， 但具体到底是助长助跌还是抑制波动性还没有学者做过相关研究。本人将结合沪市相关数据， 对这两个阶段融资融券在股市起伏中所起的作用做一个对比研究，探索融资融券在不同股市 行情中对股市波动性的影响，同时结合前人的研究，来了解融资融券对于市场的影响到底如 何。

1。2  研究思路与方法

1。2。1研究思路 本文将先对国外以及国内的一些学者的研究成果做一个总结，在了解已有优秀文献的基

础上，探索自己的研究方法和思路，同时了解海外一些国家和地区的发展沿革和我国国内融 资融券交易的发展现状和发展问题，对于后面实证研究结果中可能出现的问题做一个合理的 解释。接下来就开始进行变量的选取和数据的筛选，确保模型建立的顺利性，在三个数据序 列通过时间序列平稳性检验之后就开始建立 VAR 模型，在对 VAR 模型进行平稳性检验和方 差独立性检验确定模型稳健后，根据 VAR 模型结果和脉冲响应函数图以及方差分解图来看融 资融券如何对股市波动性产生影响以及影响的程度，给予结果一个合理的解释，保证研究结 果具有一定经济学意义。最后根据国内融资融券发展存在的问题以及基于研究结果提出相应

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的政策建议，希望促进国内证券市场的完善和发展。

1。2。2研究方法 本文采取的研究方法有：（1）文献归纳法，通过了解前人研究成果，对于一些相关理论

有了一定的认知，同时能够看到国内外不同学者对于这一课题所持的不同结论；（2）统计图 表法，通过图表可以更加直观的了解统计结果以及数据的发展趋势；（3）计量研究法，计量 方法可以使得研究结果具有相关的经济学意义，同时 VAR 模型可以直观的看出解释变量对被 解释变量的动态影响过程；（4）实证与规范相结合法，根据实证结果提出相关的政策建议， 使得整个实证研究对于市场发展具有一定指导意义。

1。3  论文结构

本文将采取以下所列框架进行融资融券对股市波动性影响的论述：

图 1。1 论文框架图

文章从绪论部分开始，简单论述选题意义和研究方法、思路，接下来整合国内外文献， 然后对于国内外融资融券发展做一个大致了解，第四部分重点叙述了实证研究的过程和结果， 第五部分提出了对于自己对于融资融券的政策建议。

2文献综述

2。1国外文献综述

2。2国内文献综述

3融资融券发展概况

3。1海外融资融券发展沿革

融资融券制度起源于美国，1934 年美国联邦储备委员会颁布的《证券法案》对融资融券 业务做出相关规范，标志着融资融券业务的开始；之后又颁布了《基于证券交易法的规则》， 对卖空行为做出了规定；1996 年该委员会又颁布了《1996 年全美证券市场促进法》，基于这 一法令，1998 年 4 月 1 日之后，修改过的 T、U、X 规则开始生效，T 规则主要规范经纪人 和交易商的信用，U 规则规范银行和其他贷款人的信用，X 规则规范个人或组织获得的来自 国外的信用购买。从 1995 年到 2015 年，在这 20 年时间里，美国的融资融券业务增长迅速， 融资余额的增速为标普 500 指数增速的两倍，2015 年 5 月美国融资余额约占纽交所市值 2。5%， 融资融券总额为 6655 亿美元，其中融资总额占了 3/4。论文网