1。2现有文献回顾

1。3 本文的创新点

从已有的文献看出目前大多数学者估算最优套期保值率往往只采用两到三个模型，对 于残差项的序列相关和协整关系并没有充分考略其对套期保值的影响。因此本文的创新点 就在于采用了包括普通最小二乘，双变量自相关模型和 GARCH 模型等共五个模型计算沪 深 300 指数期货最优套期保值率并在此基础上衡量其套期保值的效率。

1。4 本文的结构安排

本文的内容安排如下：第一章是引言。第二章简要介绍沪深 300 指数期货发展历史。第 三章介绍实证模型的选择原因。第四章给出套期保值的实证结果。最后一章总结本文主要内

世界上第一所期货交易所在 1591 年诞生于英国，但是直到上世纪 70 年代发生石油危机 后才产生了股指期货。股指期货与生俱来的套期保值功能使得其一经上市就吸引了人们的眼 光，在经历初期的争论和人们对于股指期货的深入认识后，上世纪 90 年代，世界范围掀起一 股股指期货交易的浪潮。伴随研究的深入，学者发现股指期货不仅仅有规避市场系统风险的 功能，还能够实现价格发现和稳定市场的功能，这使得股指期货越来越受到世界各国金融市 场的青睐并由此得到充足的发展。

实际上我国于上世纪九十年代就出现过股指期货的交易，但是由于对于股指期货交易前 期准备不足以及交易制度的不成熟和人们认识不到位和股指期货理解不够深入等各种原因， 内地首只股指期货上市仅仅半年就失败退市了，而在这半年的交易中保证金率曾低至 1%，这 样高的杠杆率使得幕后交易更加猖獗。而在此后很长一段时间我国沪指期货就没有实质性的 发展。但是随着我国入世之后经济的迅猛发展引起了国外投资者和机构对我国股市的兴趣， 先后在芝加哥期权交易所和新加坡交易所（A50）推出以中国指数为标的的期货合约。国外 投资者对于我国股票市场高涨的情绪也推动了我国股指期货的发展，在外部的压力之下，我 国开始酝酿股指期货的交易。在前期的准备中，我国首先在 2006 年成立了中国金融期货交易文献综述

所，在正式上市交易之前经过近 4 年的仿真交易。2010 年 4 月 16 日，沪深 300 指数期货终

于在中国金融期货交易所开始挂牌交易。沪深 300 指数期货选取了沪深股市中最具行业代表 性的股票，并且样本的市值占沪深股市总市值的百分之六十左右，有很好的市场代表性。刚 开始时最低交易保证金率为 12%，目前已调整至 10%，这也说明其杠杆作用从 9 倍多增加到 10 倍，那么也就意味着一般指数波动 300-400 点保证金将完全亏空，这需要投资者在投资中

做好决策。经过了六年的发展，现在中国金融期货交易所交易有沪深 300 指数期货、上证 50

和中证 500 股指期货，共三种指数标的的股指期货，供我国投资者进行股指期货投资的种类 越来越多。

3。1 最优套期保值比率

最初股指期货产生的原因就是为了规避现货市场的系统性风险已达到套期保值的目的， 为实现套期保值的效果需要投资者在现货市场和期货市场同时进行相同商品方向相反的交易 活动，那么随着市场的波动，两市场的收益与亏损是相对的，投资者回因为两市场相反的操 作从而规避系统性风险。传统的套期保值理论认为最优套期保值率为 1，也即使用相同资金 投资两个市场，然而在实际金融市场的交易过程中，由于基差的存在，最优套期保值组合的 现货与期货并不完全相等。因此投资者该以多大比例配比投资于现货与期货市场的是投资者 首要考虑的问题。我们已经知道不能简单的按照传统套期保值理论进行投资决策的依据，为 了用最少的资金发挥最多的效用，需要我们在决策之前对现货和期货之间的价格规律进行实 证研究。随着计量经济学的发展和对套期保值理论的深入认识，目前学者们常采用普通最小 二乘法、双变量自回归模型、误差修正模型以及动态条件下的条件异方差模型等模型对最优 套期保值率进行估计，为投资者构建最优套期保值组合提供依据。本文用 h 表示最优套期保 值率。 来`自+优-尔^论:文,网www.youerw.com +QQ752018766-