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    (四)涉及并购事项的公司
    对有合并业务事宜的公司,那么首先必须解决两个问题:第一,并购能否会给企业造成协同效应?我们是否能准确的估计协同效应的价值?这个价值如果是可以单独估计的话,应将其单独估计。不可否认这是极为主观的。第二,公司现金流量和风险容易搜到公司管理层变动的影响,需要估计恶意的并购会不会导致的目标公司管理层大范围离职。
    要是以上的处理不当,很容易造成企业的价值估计不准确,给企业带来损失。
    (五)对非上市公司。
    对于非上市公司,企业要确定适当的折现率是一个很困难的问题。因为根据现金流量模型的假设,折现率需要通过历史数据得到。非上市公司的股票不再流通市场上流通,因此我们很难得到这一个数据。在实际工作,我们通常采用相对价值法进行估算。
    由于在实物工作中遇到的以上种种困难。相正确的通过现金流量折现模型来预计企业的价值,那么必须充分的考虑影响现金流量折现模型的相关因素,只有在全面的考虑中,才能正确的判断企业的价值估算是否正确。
    由于目前国内的会计制度还不非常完善,每年都要出台相应的补充解答来满足各企业的需求,从而也导致了有些行业要时常调整报表数,造成连续几年的数据较难具有可比性。也给现金流量模型的使用带来了不便。
    五、现金流量折现模型参数造成的缺陷
    相比上述对于特定公司的缺陷,参数的缺陷更为致命,这是本质上的,而特定公司的缺陷我们可以使用其他的方法来解决,而参数的缺陷是难以克服的。来下我们一起看看参数可以造成的问题。
    (一)现金流量
    公司能够产生现金流,高盛等投行都会对上市公司的业绩预测,如果稍稍关注就会发现,投行对于同一家上市公司发表的预测的结果是千差万别,十家就有十个结果,最可笑的是,最终的结果可能是谁都没有对,但大方向上市差不多正确的,正负50%左右,即假设一家公司的净利润是100亿,预测低的是50亿,高的则是150亿。这仅仅是预测几个月后。应该说是没有人的预测能力比投行还要好,投行们几个月之后的预测都是千差万别,大家也都习以为常,如果要使用现金流量折现模型不仅仅需要几个月之后的业绩,还要回答它十年之后的业绩,每一年都要预测出来,以目前人的智商来说,没有人可以做到这点。
    (二)折现率
    折现率和增长率更是夸张,这个几乎是完全随意的,完全可以凭借自己的爱好选择合适的贴现率,而对于贴现率哪怕只是一小点的差别,计算出来的结果将是大相径庭。目前根据我的所知,还没有很好的贴现率的计算方法,DCF折现模型选择的贴现率带有很强烈的个人好恶,计算结果很难也不可能完全的公正。这么随意的结果本不应该被使用,恰恰因为加上了DCF折现模型的外衣,显得科学,公正。轻则欺骗计算的人,重则有其他看到这么高深的科学计算结果,相信并使用这个结果,从而导致发生亏损,计算的人影响力越大危害就越大,这是该模型最大的弊端。
    因为折现率的随意性很大,导致对预期放大效应,会造成投资者追涨杀跌,世道好很乐观的估计。股价越涨给出的贴现率就越低,使得股价怎么看都是在合理范围,都是适合投资的产品。反之,当经济环境不好的时候,由于悲观的情绪,会采用很高的贴现率,使得股价不管多低都会被当做高估,引起抛售,使得股票不停地下跌。
    优尔、结论
    不可否认现金流量模型是现在最为合理的估价方法,但是我们同样看到它的缺陷下来,我们总结一下可能带来的问题
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