3。2 模型设定

   (1)自变量(会计稳健性):根据权责发生制原则,会计盈余与现金流量之间存在不对称性,两者之差作为应计项目。随着时间的推移,折旧及摊销之前的累计净收益会趋向于经营现金流量。但依据稳健性的规定,利得在实际收到资金时确认,而损失一旦发生必须立即确认,所以导致损失基本被全部应计而利得不能完全应计,最终累计应计项目被低估且持续为负。Givoly和Hayn(2000)认为企业长期持续显著的负应计项目能反应企业的会计稳健性水平。为便于理解和数据分析,本文将采用负的累计非经营应计项目法作为会计稳健性的衡量方式,而采用计算非经营应计项目,是由于非经营应计项目由企业的非日常性经营活动产生,其受股票波动的影响较小,能更客观地反应会计稳健性。

公式:非经营应计项目=总应计项目-经营应计项目

    总应计项目=净利润+折旧及摊销-经营活动净现金流量

    经营应计项目=应收账款变动+存货变动+预付账款变动-应付账款变动-应交税费变动 

    会计稳健性(CON)=-(非经营应计项目/总资产)    (1)

    CON值越大,表明企业的会计稳健性程度越高。

   (2)因变量(投资效率):本文依据Richardson(2006)模型描述设置如下的模型检验投资效率。

Invtit = β0 + β1 Growtht-1 + β2 Leverage t-1+β3 Returnt-1 + β4 Casht-1 +β5 Aget-1 +

β6 Sizet-1 + β7 Invtt-1 +ε    (2)  论文网

其中: Invtit 表示i公司第t期的投资总额,Growtht-1 为上期公司的投资机会,用营业收入增长率表示,Leverage t-1  、Returnt-1 、Casht-1 、Aget-1 、Sizet-1  、Invtt-1 分别为公司上期的杠杆率(资产负债率)、公司的股票回报率(资产净利率)、现金持有量(自由现金流/总资产)、公司上市年限、公司规模(Lnasset)、资本投资总额(即“购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”、“购买子公司及其他营业单位所支付的现金”、“投资所支付的现金”之和减去“处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金净额”后,除以总资产)。将模型进行回归,得到的拟合值表示公司合理的投资水平,回归后得到正的残差表明公司投资过度,用over-invt表示;负的残差表明公司投资不足,用under-invt表示残差的绝对值,残差的绝对值表示企业的非效率投资水平。

   (3)控制变量:本文在回归模型中加入了自由现金流量、第一大股东持股比例、企业规模作为模型的控制变量。

表1 变量及其定义

变量类型 变量名称 变量符号 变量定义

自变量 会计稳健性 CON -非经营应计项目/总资产

因变量 正残差 over-invt 过度投资

负残差 under-invt 投资不足

控制变量 自由现金流量 Fcf 自由现金流量/总资产

第一大股东持股比例 Fsl 第一大股东持股数/公司股本总数

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