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摘要随着经济的发展，金融业在国民经济中的地位日益重要，商业银行作为金融业重要部分，直接关乎金融业的稳定健康发展。经典资本结构理论对于商业银行资本结构对其经营绩效影响多有分析，为了探究我国商业银行的相关情况，本研究以资产负债率、核心及附属资本充足率等优尔个指标作为衡量资本结构的因素；以银行风险加权资产收益率、不良贷款率两方面来衡量经营绩效；并插入相应解释变量滞后值、资产规模等三个因素作为模型的控制变量；以中国 12 家上市商业银行财务报告作为样本，利用随机影响变截距模型、固定影响动态模型来辩证分析金融危机以后资本结构对商业银行经营绩效的影响。最后得出银行的核心及附属资本充足率、前五大股东持股比例与运营绩效成正比；银行的资产负债率、第一大股东持股比例及其性质与运营绩效负相关。27636
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毕业论文关键词 上市商业银行 经营绩效 资本结构 随机影响变截距模型 固定影响动态模型
Title The Empirical Study of China’s Listed Commerical Banks CaptialStructures Effects on Their Business Performance
Abstract With the development of economy, the status of financial industry in the national economy isbecoming more and more important. As an important part of the financial sector, commercialbanks performance is directly related to the stable and healthy development of the financialsector. There are a lot of analysis on commercial bank capital structure impact on its businessperformance in the classical theory of capital structure. In oreder to explore our countrycommercial banks performance, this article adopted the asset-liability ratio, core andsupplementary capital adequacy ratio and other six indicators to measure the capital structure,adopted the bank's risk weighted assets yields and non-performing loan ratio two indicators tomeasure business performance, and insert the corresponding variable lag value, asset size andother three factors as the control variables of the model. And this paper used panal data of 12listed commercial banks financial report as samples, and used random variable intercept modeland fixed effect dynamic model to the dialectical analye the effect quantitively. Finalyy, itconcluded that a bank's core and supplementary capital adequacy ratio, the top fiveshareholders' shareholding were positively related with their operating performance, and bankasset-liability ratio, the shareholding ratio of first major shareholder and its nature werenegatively related to their operating performance and other conclusions.Keywords Listed Commercial Bank Capital Structure Business PerformanceRandom Variable Intercept Model Fixed Influence Dynamic Model
目 次
1 引言 1
1.1 研究背景和目的 1
1.2 研究方法与基本内容 1
1.3 研究创新与不足之处 2
2 文献综述 3
2.1 资本结构理论的起源 3
2.2 国外关于商业银行资本结构与经营绩效的研究 3
2.3 国内关于商业银行资本结构与经营绩效的研究 4
3 银行资本结构与经营绩效的理论分析 7
3.1 经典的资本结构理论 7
3.2 理论分析与模型假定 8
4 银行资本结构与经营绩效的实证分析 11
4.1 样本选取 11
4.2 变量选取 11
4.3 实证结果分析 12
4.3.1 风险加权资产收益率角度衡量 12
4.3.2 不良贷款率角度来衡量 16
5 政策建议 19
结论 21
致谢 22
参考文献 23
附录 A 相关数据 24
1 引言1.1 研究背景和目的资本结构通常指公司长期资本(包括负债、优先股、普通股)的构成比例及其内在比例关系。商业银行由于其业务经营性质和模式的特殊性，其资本结构的考量也具有特殊性。商业银行的资本结构对其企业价值的影响一直是资本结构理论与实证研究领域的一项重大课题。与外国商业银行的发展有很大的不同，我国商业银行的发展曾长期受政府、政策等人为因素影响，且其成长的道路也恰逢改革开放、加入世贸、金融危机等宏观层面的巨大变迁。由于成长道路的特殊性，我国商业银行资本结构以及运营管理也呈现出不规范、不合理的现象。对此，央行和政府作出诸多金融改革举措，来促进商业银行体系的稳健发展。就是在不断地改革中，我国多家商业银行在经历金融危机后迅速挤进世界前列。然而我国商业银行的资本合理性与运营效率与发达国家相比，依旧存在不小差距。与此同时，为了应对日益复杂的未知风险，世界各国商业银行的监管体制也在不断加强，其标准和要求也更为严格。尤其是金融危机之后，巴塞尔协议再次做了修订，这也对商业银行等金融机构的资本结构和管理运营提出了更高的要求。一般来说，商业银行资本结构对其经营绩效的影响主要有两方面：一方面，资本结构对经营绩效的直接影响，包括对银行融资方式、结构、成本、风险等资本方面的财务指标的影响；另一方面，资本结构通过对商业银行运营管理、治理结构、成长创新等方面的影响，进而影响其经营绩效。随着我国商业银行改革的不断推进，商业银行资本机构也发生了巨大的变化，尤其在金融危机发生以后，变化尤其明显。那么，这种变化有没有影响其经济绩效呢？本研究选择了我国 12 家上市商业银， 试图研究在金融危机发生后这些银行资本结构和银行的绩效表现间的关系。1.2 研究方法与基本内容本文采用定性与实证分析相结合的方法，首先结合经典资本结构理论以及国内外优秀研究文献对银行资本结构对其经营绩效影响进行定性分析。主要分析资本结构对经营绩效影响机制及其效果，以及衡量资本结构、经营绩效的变量选取。在此基础上，本文最终决定以资产负债率、核心及附属资本充足率、第一大及前五大股东持股比例、控股股东性质优尔个指标作为衡量资本结构的因素；以银行风险加权资产收益率、不良贷款率两方面来衡量经营绩效；并插入相应解释变量滞后值、中间业务占收入比、资产规模三个因素作为模型的控制变量；以中国 12 家上市商业银行09-12年财务报告作为样本，利用随机影响变截距模型、固定影响动态模型来辩证分析金融危机以后资本结构对商业银行经营绩效的影响。本文的主要内容分为优尔个部分：第一章是导论，对本文研究背景和目的、研究方法与基本内容作了简要阐述。第二章是文献综述，对资本结构理论起源作了简要描述，并对国内外关于银行资本结构与经营绩效方面研究文献作了介绍。第三章是理论定性分析，首先回顾了经典的资本结构理论，其次结合理论与我国商业银行实际分析资本结构对其经营绩效影响机制，并给出相关假定。第四章是实证分析，用我国上市商业银行面板数据，从不同层面构建不同模型实证检验资本结构与经营绩效的关系。第五章是政策建议，以促进银行资本结构优化提高经营绩效为目的根据实证结果提出相应政策建议。最后是结论。1.3 研究创新与不足之处本文主要的创新之处在于，在被解释变量选取时本文不仅采取了能够兼顾了商业银行资产收益杠杆与非股权资产因素的风险加权资产收益率，又选取不良贷款率作为辅助衡量绩效的指标；在模型构建时，既选用了最常用的随机效应变截距模型，同时又考虑到被解释变量的时滞性而构建了包含被解释变量滞后值的固定动态模型。此外，在数据样本选取时，本文选取了金融危机以后的特殊时间段，来分析金融危机后的银行状况。但是仍存在一些不足，如数据时间文度较短、存在南京银行、交通银行的中间业务收入比有缺省。此外，本文在对控制变量如资产规模、中间业务等解释变量的添加上可能不够慎重，容易导致数据存在伪回归。由于本人能力有限，暂无法作更深入研究。今后学习中，将会进一步努力！2 文献综述2.1 资本结构理论的起源1958 年，Modigliani 和Miller 共同提出了著名的MM 定理，全面阐释了资本结构与企业价值的关系，从而奠定了现代资本结构理论研究的基础。后续的研究中，国外学者逐步放开 MM 理论假设前提，纳入更多的可变因素，演变出了不同的资本结构分析理论，如 Ross( 1977 ) 的信号理论、Myers 和 Majluf( 1984) 的融资偏好理论、Jensen 和 Meckling( 1976)的代理理论以及Aghion 和 Bolton( 1992) 的控制权理论等。许多学者在现代资本结构理论的基础上进一步研究商业银行的特殊性经营行为。2.2 国外关于商业银行资本结构与经营绩效的研究在银行资本结构对企业效益正面影响的探讨方面：Kareken 和 Wallace(1978)认为，银行业是一个存款服务的垄断提供商，并且在有进入障碍的情况下，商业银行可以通过向存款者提供交易服务来获取独占利润，因此银行的负债比（存款越多）与价值呈正相关。但由于破产成本也与负债比正相关，因此对于商业银行而言，存在使其价值最大化的最优资本结构。此理论与一般结构理论相同［1］。然而Osterberg 和Thomson(1990)以232家银行控股公司为样本对银行业资本结构的影响因素进行了实证研究，同时将税收影响因素进行了研究。结果却得出非负债税盾效应以及贷款损失准备因素与银行企业杠杆程度并不显著相关，而企业所得税与资本结构保持较为明显正相关关系［2］。这也就是说银行资本结构与企业效益并无线性关系，这一结论有待验证。同时在银行资本结构对企业风险和成本等负面影响的研究： 一方面Furfine ( 2000) 认为商业银行资本水平与风险之间是非线性关系，商业银行能选择较低的成本来最大化其未来利润的贴现值，其中包括发行股票发售、资本结构调整成本等等［3］。另一方面Sakuragawa( 2002) 的研究认为，当银行遭遇不可分散风险时，而股权融资的成本较高，可通过债权融资方式来降低银行破产风险，因此通过股权、债权比例的优化能够选择最合理资本结构［4］。总的来看有代表性的研究Marques和Santos (2003)的研究认为银行的负债权益比对银行绩效有关系，银行管理者也普遍倾向于权衡的资本结构。实证支持债务和非债务的税盾效应在银行资本结构决策中的作用，从而为最优资本结构提供实证支持［5］。而这一结论也是符合最优资本结构理论的。与此相悖的是Asli Demirguc－Kunt( 2010)通过研究金融危机前后各种类银行的资本结构与股票回报率的关系，认为金融危机前资本因素没有明显地影响股票的收益，金融危机期间有较为明显的关系［6］。2.3 国内关于商业银行资本结构与经营绩效的研究国内研究方面由于中国商业银行的实行股份制改革和开放发展较为晚，所以较早的研究中可取的实证数据并不多。从周文定（2003）分别采用4 家国有商业银行、上市股份制商业银行为样本进行比较研究，就可以看到。运用这些较少的实证数据得出结果表明： 资本结构对银行经营绩效的影响主要是通过治理结构渠道实现的， 就是资本结构影响治理结构，治理结构则直接对经营绩效影响，这也为提高我国商业银行经营绩效的研究拓展新思路［7］。这一点可以认为是由于中国的金融制度还不够开放，普遍存在金融抑制的缘故。而据此五年后，张晶晶（2007）采取5 家上市股份制商业银行2003—2006 年的数据，对银行的资本结构与股权收益率进行非线性回归分析，却发现银行的股权收益率与其资产负债率之间可能不是简单的线性关系，而是二次函数关系， 且都为倒“U” 型曲线关系［8］。这一结论已经可以看出中国的商业银行资本结构和经营效绩已经开始正常，受管理层的治理因素等其他非常正常因素影响降低。与此同时李红坤（2007）根据实证数据研究也佐证了上述推测，研究表明和发达国家一样，我国银行业经营效率与资本结构息息相关。我国银行长期资本结构不合理、核心资本很充足、附属资本很少，而核心资本成本高。因此我国银行业特点是资本充足率偏低，成本却偏高。并且以为加附属资本比重能够很好改善资本结构，比如发行次级金融债券等长期债务融资［9］。这一结论在中国的商业银行资本结构研究中是很有远见的，并且对以后的研究和实际发展都起到很大推进作用。此后赵瑞、杨有振(2009)通过理论分析之后,开始尝试使用计量经济模型，对附属资本的作用进行研究。以2001-2007年的1O家商业银行为研究对象，实证分析了我国银行资本结构与盈利能力之间的关系。结果表明:盈利性与其融资结构两者之间呈正相关,银行的附属资本比重越高，其资产利润率越高;商业银行股权性质与盈利能力负相关;银行第一大股东持股比例也与其呈现正相关关系;银行资本充足率与之显著性很好,但系数却相对较小［10］。得出类似结论的有单沛君（2010） 选取我国2004—2008 年的10 家上市商业银行位研究对象，通过因子分析法构建评价盈利性的复合指标，对盈利能力与资本结构的关系进行实证分析，最后依据结果认为我国上市商业银行资本结构与盈利能力呈正相关［11］。但上述两个研究由于采取的数据有限性、指标不具有充分代表性、结论不显著性等因素都有一定的局限性。因此卓佳亮（2010）采用资本充足率、附属资本和股权比例三个指标来综合衡量银行的资本结构。 借鉴企业资本结构理论的分析框架,结合银行资本结构的特殊性定性分析其与经营绩效之间的关系。并利用我国2006年-2009年上半年的4家上市商业银行面板数据进行实证分析。 采取加权风险资产收益率作为衡量盈利性能力的指标,采取不良贷款率以及净形成率作为衡量资产质量管理能力的指标。最终结合实证分析结果与我国商业银行资本结构的特性,提出优化资本结构以及增强经营绩效能力的政策建议［12］。与国外类似的是随着中国金融业的改革和发展，商业银行资本结构和效益的关系在实证中得出的结论也出现了分歧。李宇乐（2010）选择我国13 家上市商业银行2007 年第一季度到2009 年第二季度的财务数据，用衡量资本结构指标与影响资本结构因素进行实证回归。最后得出上市商业银行的盈利能力与资产负债率呈负相关，而银行的成长性与资产负债率有显著的正相关系［13］。