因此，研究年报披露对股价变动的影响，具有重要的现实意义和理论意义。本文选取上证50成分股为样本，运用实证分析方法研究上市公司年报披露前后其股价的变动，以检验上市公司的内部信息是否存在提前泄漏、年报信息的传递效果以及投资者对年报信息的反应程度等问题。下面，我们首先回顾一下前人所做的相关研究文献。

2  文献综述

3  样本选取与研究方法

3.1  样本选取

本文选取上海证券交易所2012年6月调整后的上证50指数 (上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。且其自2004年1月2日正式发布以来，每半年调整一次) 成分股为样本，搜集其各公司股票2012年1月14日—2012年7月31日的每日收盘价数据，以及同期上证指数每日收盘价数据，经处理后，实证分析2011年年报披露对股价变动的影响。本文所用数据均来自于银河证券数据库（通达信）。

3.2  研究方法

3.2.1  理论基础

本文采用事件研究法实证分析年报披露对股价变动的影响。事件研究法是基于有效市场假设的，即股票价格已反映所有公开的信息，由于投资者是理性的，因此其对新信息的反应也应是理性的。该方法由Ball和 Brown (1968) 以及Fama等(1969) 开创，其原理是根据研究目的选择某一特定事件，研究事件发生前后样本股票收益率的变化，进而解释特定事件对样本股票价格变化及收益率的影响，主要被用于检验事件发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度。文献综述

3.2.2  研究设计

本文以上证50指数各成分股2011年年报披露日为事件发生日，用平均异常报酬率 (Average Abnormal Returns)和平均累积异常报酬率 (Cumulative Abnormal Returns)来衡量年报披露前后股价的变动。在搜集了各家上市公司年报披露时间的基础上，我们截取事件发生日前后各20个交易日的股票收盘价数据(若年报披露日当日股市开盘，则年报披露日为年报披露后第一个交易日)。这里数据处理比较繁琐的地方是要把上证指数收盘价数据和每个公司年报披露日前后的收盘价数据匹配好，因每个公司股票在此期间都可能有非常规停盘日，而上证指数收盘价数据除了周末和法定节假日外就没有间断，因此匹配起来要比较谨慎。令 为事件形成期， 表示年报披露日前一个交易日，其它以此类推； 为事件检验期， 表示年报披露后第一个交易日，其它以此类推。