4 模型分析 25

4.1 模型1和模型2的对比分析 25

4.2 对模型3的分析 26

4.3 模型1、2、3的综合分析 27

结  论 28

致  谢 30

参考文献 31

1 引言

1.1 选题的背景

企业并购和IPO是现代企业最重要的两种融资手段。企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包含兼并与收购两层含义。在法律上，并购是企业法人在平等自愿且等价有偿的基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为[1]1。企业并购是企业进行资本运作和经营的一种主要形式，简单地可以认为是A+B=A，也就是说，公司B被兼并进了公司A。在该过程结束后，合并后的企业取得了发展中所需的各种资源。公司首次公开募股（initial public offerings，IPO）是指一个企业初始上市，即首次公开发行股票的过程，售出的股票随后可以在二级市场上进行交易，IPO是企业成长过程中最重要的环节，一般认为，如果企业公开发行规模大，吸引的公众资金多，就可以为其将来的发展降低生产和投资成本[2]。从某种意义上来说，IPO是对抗并购的一种手段。然而，IPO与并购并非矛盾，在某些时候，两者可以结合起来，为企业带来更好的前景。在企业的发展过程中，无论是选择并购还是IPO，都将直接影响到企业董事、管理层以及投资者的切身利益，从而进一步影响到资本市场的资源配置效率。

国外对企业并购以及IPO的研究已有许多完善的成果，并形成了一些适合资本zhuyi市场的理论体系。从美国历史上看，共有过五个企业并购潮。从第一个并购潮到第五个并购潮，并购形式发生了从横向（同业）并购到战略并购的变化，敌意收购渐渐减少。从历史的演变过程可以看出，并购后再上市可能成为一种发展趋势，这种方式也会被越来越多的企业所采纳。企业并购影响因素诸多，如：20世纪90年代所提出并支持的市场势力扩张与效率提高，为创新而准备的资源重新配置，现代观点中的市场纪律和管理层利益的影响等。影响企业并购的主要理论有代理理论、效率理论等。然而这些理论也有一定的不足之处：如时间因素、研究样本的限制，研究角度的选择，导致得到的结果可能有失偏颇，与日臻多样化的全球市场不相符。

中国企业并购发展经历了三个浪潮：（1）1984年-1989年，主要消灭亏损企业，（2）1992年-1996年，并购形式变得丰富，开始出现并购后再上市的公司，也有跨国并购的现象，（3）1997年至今，证券市场和外资进一步推动企业并购，企业的目标渐渐转为扩张和发展[1]2。这三次并购潮中，第三次并购潮包含了中国加入WTO之后的阶段，因而核心竞争力的培养和发展成为了并购的主要动因，也促使了并购的市场化、国际化，使我国并购呈现出并购范围扩大，方式多样化，并购目标一般为绩效较差的公司，无形资产地位升高，政府发挥关键作用等特征。

企业并购可分为纵向并购、横向并购及综合并购三种形式[1]3。

（1）纵向并购指企业对原材料供应厂商的并购（后向并购）或产品销售企业的并购（前向并购）。

（2）横向并购指同一种行业的企业间的并购。

（3）综合并购指经营不同业务或者制造不同产品的企业之间的并购。这类并购的目的是通过从事多种业务来减少风险。它兼备前两种并购类型的特点，按其并购目的的不同，可分为三种类型：