2 文献综述

由于房地产行业的特殊背景，国内学者对企业资本结构与财务风险之间的关系进行了众多研究分析。

学者肖游从财务风险的特征、成因入手，提出财务风险控制的目标、原则和程序。而关于财务风险控制的方法，在结合之前研究的结果，引入财务杠杆系数作为控制筹资风险的指标[1]。沈根详以权衡理论为基础，探讨了资本结构与破产成本以及锐盾效应之间的关系，通过实证得出结论，认为中国上市公司的最优资本结构应该是资产负债率在60%到70%之间，若大于70%，破产成本将急剧上升。超过了税盾带来的效应[2]。刘星放宽了MM定理关于所得税率恒定的条件，考察了在中国特殊国情下所得税和资本结构之间的关系，得出了资本结构与所得税率呈正相关的关系[3]。

多数学者研究我国上市公司资本结构与财务风险之间的关系，很少有学者考虑到负债效益与财务风险之间的关系。本文基于负债经营效益与财务风险之间的关系，以期完善上市公司财务风险的理论。

3 负债经营和财务风险的基本概念及指标选取

为了研究负债经营效益与财务风险之间的关系，本文首先对负债经营和财务风险的基本概念进行了澄清，然后有目的性的选取相关度量指标，为研究企业负债经营效益与财务风险之间的关系奠定数据基础。

3.1  负债经营基本概念及度量指标

负债经营也称举债经营，是企业通过银行发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此企业只有通过向外借入的债务资金才能构成负债经营的内涵。本文选取衡量负债经营的相关财务指标，并对这些财务指标如何影响企业的负债经营进行可行性分析。

3.1.1  净资产收益率

净资产收益率又称股东权益报酬率，该指标反映的是股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自由资本的效率。该指标值越高，投资带来的收益越高。

本文采用净资产收益率来衡量企业负债经营效益，是因为该指标描述的是企业在剔除了负债经营效益之后企业的实际盈利能力，是企业资产对企业的收益最直接的贡献。一般来说，企业负债的增加会导致净资产收益率的上升。

3.1.2  财务费用比率

财务费用比率是用来描述企业财务费用与主营业务收入的百分比。目前我国企业财务费用负担往往比较重，是企业的一个沉重的包袱。企业通过这个指标的计算，分析企业的财务负担，调整企业的筹资渠道，改善资金的结构。

用财务费用比率衡量企业的负债经营效益，主要是因为企业为负债经营所支付的利息费用是构成企业财务费用的主要部分，这个指标是描述负债经营大小及效益的一个重要指标。

3.1.3  资产负债率

资产负债率越小，企业财务风险越小，偿债能力就越强。若从债权人的角度看，他们关注的是企业资金的安全程度。如果这个比率越高，说明股东提供的资金只占企业资金总额的较小部分，那么债权人就要承担较大的风险，其贷款的安全性也缺乏可靠保障，因此，债券人希望该比率低一些。

若从股东的角度看，股东所关心的主要是投资收益的高低，企业通过借款所得的资金和股东投入的资金在生产经营中是否发挥着同样的作用。若企业负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东利用负债经营就可以获得更多的投资收益。因此，股东最关注的是企业的资产报酬率是否高于借款利息率，若企业资产报酬率高于借款利息率，股东就可以通过负债经营获得财务杠杆效益。反之亦然。