作为兼并方的PAG首先从以好孩子管理层为主所构成的公司处筹集到占收购价格10%的资金，随后将好孩子公司的资产抵押给银行以获取短暂性的贷款，此次获得的贷款约占并购资金的50%，至于最后所需要的40%的资金来源于将发行的较高利率的债券出售给PAG自身的股东们。PAG利用筹集到的资金以每股4.49美元的价格从三家好孩股东手里接手了67.4%的股权，PUD也以2.66美元一股的价格接手了82.78万股。 迅速的筹资措施让PAG得到足够的资金并完成了此次的杠杆并购交易。

就本案例而言，整个杠杆收购的过程大致可以被分为四个步骤：确定目标公司、收购谈判、资金筹集与运作、后续整合。在这项杠杆并购中PAG用来收购好孩子

资料来源：王满,宋爱云.杠杆收购在PAG收购好孩子中的应用[J].财务与会计；理财版,2011,(6):20-22.

第一步骤：确定目标公司，也就是寻找将要收购的公司，根据详细的考察和了解，锁定最终收购对象，制定初步计划。从这次实例上来看，PAG之所以会选择好孩子作为目标公司主要是因为其在国内尤其是在国外市场占有很大的份额，具有稳定的销售收入增长率，公司信誉良好，负债相对较少。在2005年好孩子的销售业绩已经达到了25亿元，据详细的统计，70%的销售收入来自于海外市场，30%则来自于国内市场。扣除所有的成本和开支，净利润高达1亿元，在这样的条件下举债收购它，能够确保后期持续清偿债务，缓解负债压力，减轻风险程度。所以对于兼并者来说这是一个理想的目标公司。  

第二步骤：收购谈判。其实在PAG注意到好孩子公司并打算采取一定措施的时候，花旗公司早就和好孩子进行了深入的谈判，除了这两个外，还有其他潜在的收购者，各方之间的利益冲突使得并购过程的复杂化，在PAG与好孩子达成协议前，好孩子公司的总裁宋郑还就已经私下和多位收购者交谈过，面对PAG的善意收购和割让部分股权的相关承诺情况下，两家最终达成一致意见，这为PAG顺利的对好孩子进行杠杆并购提供了重要的作用。

第三步骤：资金筹集与运作。PAG在实际收购过程中所用到的自有资金只占到并购资金的10%，即所投入的1200万美元，但最终的并购价格是1.225亿美元，这就形成了比例约为10倍的财务杠杆，之所以PAG投入这么多的资金是为了达到4倍利润的预期目标，其他的资金来源于将好孩子公司的资产抵押给银行所获得的占并购资金50%的贷款，国内银行有明确规定，所贷资金不得超过抵押资产的50%。最后剩下的40%的并购资金通过发行债券并向PAG公司的股东出售获得。PAG能够如此迅速的筹集资金，离不开好孩子管理层的积极配合，身为卖家的好孩子管理层同时也扮演着买家的角色，PAG特意为收购而设立的离岸公司G-Baby与好孩子管理层自己设立的公司PUD共同对好孩子股权进行了收购，这样一来好孩子公司的股东就只剩下它们两家。最终PAG顺利的用1200万美元撬动了1.225亿美元完成了这次杠杆交易。 来~自^优尔论+文.网www.youerw.com/

第四步骤：后续整合。在PAG收购好孩子后，即对其进行了部分改造，并购中所形成的负债主要依靠整改后公司持续稳定的现金流来偿还，这样做既减轻PAG的负债压力又降低风险。除了将董事会人数缩减至5人，并安排3人进入董事会外，其他基本上没有太大的变动，这样有助于提高公司办事效率。好孩子公司的管理层十分优秀，没有必要再进行调整，好孩子品牌得以保留并且管理层团队仍保留较大的股份，这要是因为PAG主要的目的就是想通过改造将好孩子推出上市以从中获取高额的利润，所以在经营管理方面全部就交给管理层来运作，没有对其进行相关干预。收购后的好孩子与收购之前相比在股权结构上有着显著的变化，管理层由原来持股29%达到了32.6%