本文以青岛海尔2011年至2014年的财务数据报告为基础，经计算和分析，针对青岛海尔资本结构的情况：负债融资比重低，财务杠杆的作用没有充分发挥，负债结构不合理，长期借款不足等问题提出了相关资本结构优化的建议。 

2  企业资本结构优化相关理论概述

2.1  资本结构的定义

资本结构也称财务杠杆，是指企业各种资本的价值构成及其资本要素之间的比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系,包括企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期股权资本与债权资本的构成及其比例关系[ ]。资本结构指长期负债与企业权益的分配情况。在企业经营管理中，也称其为融资结构，反映的是企业债务与股权之间的比例关系，企业的偿债和再融资能力大部分取决于它，是企业财务状况的一项重要指标，决定着企业未来的盈利能力。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。

2.2  资本结构的理论基础

资本结构理论也就是负债与资本的结构问题，包括净收益理论、MM理论、净营业收益理论、代理理论和等级筹资理论等。

（1）净收益理论：即利用债务降低企业资金成本的综合程度。该理论是早期企业价值理论中的一种极端形式。这个理论有一定的假设前提，假定企业债务资本的增加和财务杠杆比率的提高不会导致企业产生融资风险，债权人也对企业的信用能力不置可否。在假设成立的条件下，如果企业债务资本的价值增加，那么企业价值就越趋于最大化。负债有利于降低企业的资本成本。在债务成本较低的情况下，负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值随之越大。当负债比率达到最大时，企业价值也最高[ ]，两者呈现正相关。

（2）MM理论：任何企业的价值，在没有企业和个人所得税的情况下，不论其有无负债都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率[ ]。企业风险相同，资本结构不同时，如果考虑企业所得税，由于负债利息是免税支出，综合资本成本增加，企业价值会随着负债程度的增高而增加，财务杠杆利益越明显。MM理论认为,企业价值首先取决于资产所带来的报酬水平,当企业资本收益高出借贷利息时,负债融资的比例较高时，所有者的收益也会增加,从而企业价值增加。但是我们需要注意的是这种融资行为选择必须建立在很高的获取利润能力上,这样一来才能得到期许的效应。当企业的债务资本结构达到最大时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，达到最佳资本结构。

（3）净营业收益理论：企业加权平均资本成本的变化，与其财务杠杆变化与否无关，因此企业的总价值也不会发生任何变化。企业税后净营业利润的大小是决定企业价值高低的关键。尽管企业一方面提高了成本较低的债务资金，但另一方面，企业风险扩大，普通股和留存收益成本提高，企业的综合资金成本仍保持不变[ ]。不论企业财务杠杆水平是否正常，若其整体的资金成本不变，那么企业价值也就不会受到资本结构的影响，不存在最佳资本结构。这与MM理论完全相反。文献综述

（4）代理理论：该理论主要涉及企业资源的提供者与使用者之间的一种契约关系。企业的资本结构会影响人的行为选择，这样一来企业价值和未来现金流量将会受到影响。代理理论运用于资本结构决策，该理论认为，债权筹资中的负债作为一种担保，由此产生一定的激励作用。这种条件下的企业可以作出更好的投资决策，同时代理成本也随之降低；但是另一方面，负债筹资很可能会导致企业增加接受债权人监督时所产生的成本。企业的所有权结构是否均衡取决于股权和债权代理成本之间的关系平衡与否来决定的。