2 文献综述

3 传统杜邦分析法概述

杜邦分析利用几种关键的财务比率的关系概括分析企业的经营，它是一种用来评价企 业盈利能力和股东权益回报程度，从财务角度评价公司绩效的经典方法。

3.1 杜邦分析法概念及其基本思路

杜邦分析法是由美国杜邦公司创造的财务比率指标分析模型，它是利用各关键财务比 率之间的内在关系，综合分析和评价企业财务状态及盈余能力的一种方式。这种方式是以 股东权益报酬率为龙头，以总资产收益率为焦点，构成一个掲示影响企业赢利能力的全面 的财务指标分析模型。[9]

杜邦分析主要运用了以下几大财务指标，基本分析思路如下： 第一，净资产收益率是概括性最好的财务指标，是企业综合财务分析的焦点。这一指

标反映了投资者的投入成本盈利能力的高下，能体现出公司谋划的目标。从企业财务活动 和筹谋活动的互相关系上看，净资产收益率的变换取决于企业资本经营、资产经营和商品 经营。以是净资产收益率是企业财政活动效率和经营活动效率的综合表现。文献综述

第二，总资产周转率是反映企业营运能力的最关键指标，是企业资本经营的成果，是 体现净资产收益率最大化的根本。企业总资产由流动资产和非流动资产构成，流动资产展 现企业的偿债能力和变现能力，非流动资产则展现企业的经营范围、成长潜力和赚钱能力。 各种资产的获利性又有很大区别，如现金、应收账款差不多没有获利。以是，资产构成是 否合理、营运效率的高低是公司资产经营的焦点，并最终影响到公司的经营成果。

第三，销售净利率是反映企业商品获利能力最主要的比率，是企业商品经营的成果， 是完成净资产收益率最大化的担保。企业从事商品经营，目的在于赚钱，其路子只有两条： 一是扩大营业收入；二是降低成本费用。

第四，业主权益乘数不仅是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标， 是企业资本筹谋即筹资活动的成果，它对提升净资产收益率起到杠杆作用。适度展开经营， 合理安排企业资本构成，可以提升净资产收益率。

3.2 杜邦分析法的特点

杜邦模型最显明的特色就是将若干个用来评价企业经营效率和财务状况的指标按其 内在联系有机地联合起来，形成一个完善的指标分析体系，并最后通过权益收益率表示出 来。采取这一方式，可使财务指标分析的层次更清楚、调理更清晰，为报表分析者周全仔 细的认识企业的经营和盈余状况提供便利。[10]

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售 净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相连关系，给管理层提供了一张清晰的考察企 业的资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

4 运用杜邦分析法对恒顺醋业财务报表进行分析

杜邦分析法是一种传统的财务分析方法，利用资产负债表、利润表等系统、科学的对 恒顺醋业的经营进行分析，便于投资者的经营决策。论文从恒顺醋业的概况说起，根据相 关指标得出结论，并且提出相应的改进意见。

4.1 恒顺醋业概况

江苏恒顺醋业股份有限公司是镇江香醋的发源地和龙头生产企业，主要生产香醋，酱 油，酱菜和色酒等近 200 个品种的系列调味品，公司已通过 ISO9001 国际质量体系认证， HACCP 食品安全管理体系认证。恒顺产品畅销全国和世界 43 个国家及地区，供应我国驻 外 160 个国家的 200 多个使（领）馆，落户中国南极长城考察站和北京人民大会堂。其中， 独具“酸而不涩，香而微甜，色浓味鲜，愈存愈醇”特色的恒顺食醋更是誉满中外，被认 定为绿色食品、原产地域保护产品、中国名牌产品，恒顺商标也被认定为我国酱醋业中首 件中国驰名商标。