债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度。债券的市场价格以及实际收益率受许多因素影响，这些因素的变化，都有可能使投资者的实际利益发生变化，从而使投资行为产生各种风险。债券投资者的投资风险主要由以下几种风险形式构成：利率风险、违约风险、提前偿还风险、通货膨胀的风险、流动性风险等，其中债券市场中的主要风险是利率风险和违约风险。

企业债券的利率风险表现为：市场利率的改变会带来债券价格的改变，并且利率和价格呈反向变化。当利率上升，价格将下跌，投资者将遭受资本损失，即所谓的价格风险；相反的，当利率下降，获得的利息只能按低收益进行再投资，即再投资风险。文献综述

违约风险其实就是信用风险，是指发行者不能按照契约约定的期限足额偿还本金和支付利息的风险。随着企业债券占债券市场份额比例越来越大，导致企业债券违约的事件也在增多， 虽然我国对企业债券的发行实行担保制度，但实践证明，这样的手段并不能有效地防范企业债券的违约风险，一旦发行债券的企业破产，投资者将面对投资收不回来的可能。

在金融机构面临的众多风险中，信用风险和市场风险是最重要、最基本的风险形式，也是金融机构和监管部门风险管理的主要对象。然而，在相当长的一段时间内，风险管理的技术与方法严重滞后。虽然从上世纪初开始，国外就陆续有学者提出衡量利率风险和信用风险的模型方法，并不断对此完善，但是，在日趋复杂的金融市场中，风险预测和风险补偿的计量越来越复杂，传统的风险度量模型的缺陷也逐渐暴露。

而因为我国债券市场发展缓慢，对企业债券市场的研究还处于初级阶段，对企业债券风险的研究也很少，主要表现在定性分析多，定量分析少，理论探讨多，实证与应用研究少，尤其是在如何利用金融市场上已有的交易数据进行利率风险和违约风险的度量方面研究成果匮乏。所以，怎样建立科学的风险分析、评估体系，为投资者分析和控制风险提供依据，已经成了当前中国金融工作者首先要解决的问题。而学习西方成熟的金融市场，尽早在这个领域开展研究将有助于推动企业债券市场的发展。因此，选择企业债券风险度量这一课题进行研究具有重要的现实意义。

1．2  相关文献综述

(1) 企业债券利率风险的研究成果

(2) 企业债券违约风险研究成果

2  期权定价的结构化模型

2．1  预备知识

1. 标准布朗运动

布朗运动是最早被认真研究的随机过程。它得名于1827年首先观察和研究了悬浮在液体中的细小花粉微粒收到水分子连续撞击形成的运动路径情况的英国生物学家布朗(Robert Brown)。物理学上对布朗运动的起因的解释是，所有液体分子都在做无规则的运动中，并且相互碰撞，从而微粒受到周围大量分子无规则的力的作用，被迫作不规则运动。

如果用 表示微粒在t时刻的位置坐标，那么从时刻 到 的位移 可以看成是许多独立的小位移之和。根据中心极限定理，可以假定 服从正态分布，而且不同时间段的位移也是相互独立的。我们有以下定义。