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Jensen（1986）在他的著作里首次引入了“自由现金流量”的概念，分析了股东—经理冲突，并从自由现金流量和企业规模两个不同的视角对这种冲突作了阐述，他认为，负债可以减少股东-经理冲突的代理成本。企业所有者与管理者因为委托代理关系而存在利益冲突，负债会抑制企业管理者的过度投资支出。这主要是因为，企业需要支付的债务利息可以减少管理者可控的自由现金流量，同时因为面临着需要偿还到期借款的压力，企业管理者就会有这种还款的压力，自然不会过度投资。23764
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Mc Connell、Servaes(1995)从公司成长性的角度分析了负债融资对企业投资支出的影响，其中被解释变量是托宾 Q 值，代表企业价值。分析得出负债融资具有正面效应，也同时有负面效应，但主导机制在不同成长型企业中也会有所不同。其中，负面效应主要是指在高成长型企业中，负债融资可以抑制企业的有效投资；正面效应主要是指在低成长型企业中，负债融资可以抑制管理者的过度投资，正负面效应表明了负债融资具有相机治理的作用。论文网
Jensen 、Meckling(1976)从代理成本方面分析了引起企业投资不足的原因，他们认为，委托代理条件下，所有者和经营者之间由于所有权和管理权分开，其经营目标不同，则必然导致股东、经理人之间发生利益冲突。在管理公司资源时，当管理者和股东利益不一致时，由于道德风险的存在，管理者可能不惜破坏公司价值及股东利益来谋取个人私利。同时，另一方面，由于信息不对称的问题，股东的负债融资成本就会有所增加，因为债权人为了限制股东项目投资的能力，会在签订贷款条约时对投资融资条件方面施加更多的限制，导致企业管理者在做投资决策时受到很多限制，引发投资不足。
Myers(1977)论述了企业采用负债进行融资，有可能引起的企业投资不足的情形。研究结果表明，如果企业采用风险债券融资，并且企业投资结束在债务的到期期限之前，则可能会出现即便存在净现值为正的投资项目，股东也不投资的现象。如果股东投资该项目了，这个项目的收益在支付给债权人后没有多余的利益让股东共享了，但这个项目的投资成本却是由股东承担的，因此在利益与成本不对等的情况下，股东就会放弃该项目的投资。反之，如果某项目投资风险较大，但是一旦投资成功会带来巨大获益，则股东可能会投资该项目，因而产生投机行为，此时股东是风险偏好者。
国内文献综述
童盼、支晓强（2005）采取“蒙特卡罗模拟法”，对我国上市公司中股东-债权人冲突对企业投资支出的影响进行了深入研究。研究发现，如果股东价值最大化是企业的经营目标，企业通常不会投资现金流固定、风险系数为0的项目。原因在于风险为0的项目，虽然可以获得固定收益，但是企业获得的收益大部分会用来支付负债融资的利息，这样就会使股东利益减少，所以企业一般会放弃投资此类项目。同时，企业的资产负债率越高，企业在做投资决策时，就越有可能减少净现值为正的项目投资，从而产生投资不足的情形。
朱磊、潘爱玲（2009）以2005-2006年的333家中国制造业上市公司为研究对象，实证分析了负债融资对企业非效率投资行为的影响。研究结果显示，负债融资及负债期限结构不能抑制样本企业非效率投资支出，而造成这种结果的原因在于企业的实际运营中，资产期限结构与负债期限结构错搭的明显存在，更重要的是因为债务没有发挥出“硬约束”作用。由此证明，债务融资的作用机理会因企业类型不同而不同，负债融资对企业投资支出的影响是状态依存的。