2  国内研究综述

由于我国股指期货直到2010年4月16日才正式推出，对其所做的研究仍是一个较新的课题，所以在此之前，国内的学者只能运用模型分析股指期货仿真交易数据或境外股票市场以及香港台湾的数据来对这个问题进行研究。涂志勇和郭明（2008）构建了一个由趋势跟随者、流动性提供者、策略交易者以及套利者所组成的多期多市场决策模型，分析了在股指期货推出时间给定的情况下，推出前后大盘价格的变动，他们的研究认为股指期货的推出可能降低市场的波动性。李华等（2006）分析了日本股票指数期货的产生对于日经225指数的影响效应。首先，文章分析了在相继推出了三种股指期货后，股市的波动是否就能有效的反映出股指期货的作用。其次，根据推出的日经股指期货的三个时间点，分四个阶段对市场的反应进行描述。得出股指期货的推出对股票现货市场的影响不大的结论。谢磊等（2010）通过GARCH模型和EGARCH模型，研究了恒生股指期货的推出对股票市场的影响，发现它在一定程度上能够降低香港股票市场的波动性，另外还发现了坏消息对于市场波动性的影响力要大于等量的好消息对于市场波动性的影响力。史美景和邱长溶（2007）利用了GARCH模型、修正GARCH模型、TGARCH模型以及极端值模型，通过对香港恒生H股指期货合约引入前后样本的实证分析发现，在股价指数期货合约推出之后，波动性干扰因子的影响会更快速的反应到经济体系中，此时的波动过程会更趋于稳定。徐凌（2009）研究了中国台湾加权指数期货和中国香港市场H股指数期货上市前后的现货市场价格波动性的变化，两个市场由于投资者的结构存在巨大的差异，指数期货的上市在短时期内对现货市场的影响存在着巨大的差异。但是从长期来看可使现货市场的价格波动性显著降低。还有部分学者研究了沪深300股指仿真交易对中国股指波动性的影响，葛勇等（2008）运用GARCH模型进行了实证研究分析，发现并未有明显的证据表明股指期货交易会引致股市的波动加剧，但运用TGARCH模型分析指出股市能够对好坏消息的反应更加理性，可以说明股市变得更加有效了。

此后，国内学者运用境内股票市场数据对股指期货对股市波动性影响进行研究，沪深300指数成为国内学者的研究首选。潜力和胡援成（2012）选取股指期货推出前后一年的沪深300指数的日收盘价作为原始数据，通过建立GARCH模型就股指期货对股票市场波动性的影响进行了实证研究，结果显示，股指期货的引入在一定程度上降低了我国股票现货市场的波动性，但并不显著。张孝岩和沈中华（2011）利用沪深300股指期货的高频数据对股指期货的推出对中国股票市场波动性的影响进行了研究。实证分析表明随着时间的推移，股指期货已经开始平稳地有效运行，对现货市场起到了重要的引导和价格发现的作用。刘超等（2011）通过运用GARCH模型和TGARCH模型，实证分析了我国股指期货的推出对沪深300指数的影响，发现股指期货的推出减缓了股票市场的波动性，增加了信息的流动速度，利空信息对股票市场的冲击性变得减弱，说明股指期货的推出能够起到一定的抑制系统风险的作用。史美景和王君怡（2011）研究了沪深300股指期货引入后对现货市场波动的影响以及对现货市场信息传递速度与效率的改变。通过实证分析发现，在股指期货上市之前，波动干扰反应在时间上的持续性效果比较持久；而在股指期货引入后，波动性干扰因素的影响会更快地反应到现货市场的股票价格中，这时的波动过程更趋于稳定。可以推断出期货交易提高了现货市场的信息传递效率。罗泊和王莹（2011）对沪深300股指期货交易与成分股市场、非成分股市场波动性和流动性的关系进行了实证研究，结果显示投机性较强的期指市场会显著增加现货市场整体的波动性；而平稳运行的股指期货市场会减小成分股现货市场的波动性，增加其流动性；但是对于非成分股现货市场而言，市场的波动性不受期货市场影响，市场流动性会受其影响而显著增强。文献证明了股指期货市场的平稳运行对降低市场投机性的重要性，体现出股指期货市场对于发展完善我国资本市场的重大意义。