国外相关文献回顾国外对IPO定价的问题开始研究的时间较早，主要分析探讨企业的内在价值。内在价值的基本理论有：杰明·格雷厄姆的内在价值理论，夏普、林特尔、莫辛等人的资本资产定价理论，罗斯的套利定价理论。65862

在前人的基础理论之上，布瑞德福特·康纳尔(2001)提出了价值评估实践的四种常用方法，即直接比较法、股票和债券评估法、折现现金流量法和调整账面价值法。

汤姆·科普兰等(2002)认为企业的价值来源于企业未来将产生的现金流，不是历史业绩而应是企业未来的绩效决定企业的价值。

Jay R.Ritter(1998)通过对世界各地的上市公司进行研究，发现股权结构、投资回报率、发行规模、发行成本均能影响IPO定价，并且他特别提出发行规模也存在一定的规模效应。他认为将发行成本对IPO定价的影响划分到发行规模和承销商选择对IPO定价的影响上更为合理。

    Ivo. Welch(2002)通过对比分析一些企业过去的长期表现情况及他们的IPO定价，发现企业的历史表现对IPO定价影响较大，同时他们还发现股权结构对IPO定价也有一定程度上的影响。

James C. Brau和Stanley  E.Fawcett(2006)在Dillman (1978)的研究基础之上，以2000年1月至2002年12月之间进行IPO的美国非金融公司为样本，进一步研究。通过考察各企业的上市动机、上市时间、抑价程度等情况，得出几点结论：投资银行为了保持其良好的声誉，更倾向于对股票的发行价格进行低估，以保证成功概率；投资者对企业并不是很了解，而资本市场又充满不确定性，企业为了弥补这些不确定性给投资者带来的风险而选择一定程度上的抑价；对IPO定价影响最重要的因素是公司过往的收入情况，这不仅一定程度上决定了企业的内在价值，同时也能为投资者带来 

一定的信心，从而去接受更高的发行价格。

Reena. Aggarwal和Pat. Conroy(2011)通过对样本进行研究发现，信息不对称在价值发现中是一个比较大的问题。他们的研究结果显示，IPO抑价与会计稳健性呈负相关，会计保守zhuyi将有助于减少信息不对称和减轻IPO抑价问题。同时他们也发现承销商的等级往往与IPO抑价呈负相关，即承销商等级越高、信誉越好，IPO抑价越少。论文网

2 国内相关文献回顾  

我国证券市场由于起步较晚，发展时间不长，相关制度上也不完善，带有很浓重的本土特色。因而，国外已有的研究成果并不一定适合我国的证券市场。目前，我国对公司合理估值还处在逐步探索完善当中。以下是国内一些相关文献的简述：

王新宇和蔡通（2012）通过对我国1994年至2010年间IPO市场周期性进行研究，发现我国A股IPO发行市场的淡旺季划分受宏观经济环境、IPO发行政策影响很大，同时对IPO定价也有一定的影响。

秦川和叶建华（2011）按照股权结构影响企业绩效，企业绩效影响 IPO 定价，进而股权结构影响IPO 定价这一逻辑展开研究，发现：整体上讲，股权制衡度对IPO 定价有正向影响 。

张剑和王小锋（2012）经过研究发现：在询价制中，抑价发行是必然的结果，也是保证成功发行的必然要求。同时他们把研究结果和以往文献进行对比，发现目前我国证券市场的投资者在考虑定价问题时并没有把承销商的声誉作为影响因素，认为国内投资银行信誉建设还需要长期培养。

刘红（2010）选取2005年1月至2007年12月间在证券交易所上市的IPO共177只A股作为研究对象，通过实证分析，得出的结论是：我国实行询价制这一市场化定价机制之后，新股发行价格和市场价格均具有一定的合理性。但是门彦顺（2010）同样对IPO定价机制进行了研究，发现由于IPO定价机制不合理等问题，IPO存在高抑价的现象。丁度（2012）也认为询价制度还有待完善。成蓉和徐荣贞（2012）的研究结果表明在我国询价制下机构参与询价的能力有限，承销商对新股配售缺乏自主性，是创业板市场IPO整体抑价水平较高的原因之一。邹高峰、张维和徐晓婉（2011）的研究表明，中国新股发行抑价与一级市场发行定价因素有一定关系，但更主要来自于二级市场投资者情绪和市场状况的影响，中国特有的以个人投资者为主的投资者结构和其具有非理性行为，是造成这一现象的主要原因。严太华和李佩玻（2012）也认为