多重指标的绩效衡量尽管具有很多优点，但是同时也有其自身的缺点。不同指标之间的取舍由于指标众多，彼此之间可能存在“互斥性”，至于如何取舍无一定原则各指标数量化的困难绩效的衡量常需将每个指标数量化，但许多指标量化的信度、效度还不完善各项准则之相对比重不易确定。

3  资本结构与经营绩效关系研究的文献回顾

1  国外关于资本结构与经营绩效关系研究的文献回顾

Masulis（1983)对权衡理论的实证研究表明企业绩效与其负债水平呈正相关关系；能够对企业绩效产生影响的负债水平的变动范围介于0.23 与0.45 之间。Titman 和Wessels（1988)的研究表明，获利能力与负债比率间具有明显的负向关系。Rajan 和Zingalas（1995)通过对西方七国数据的分析，显示了不同国家间的公司特征因素决定公司的资本结构，他们的研究成果同样认为盈利能力和业绩之间存在负相关关系，而且这种关系随着公司规模的增加不断的加强。Booth（2001)通过对十个发展中国家样本数据的分析发现：除了津巴布韦以外，其他所有发展中国家的公司业绩与资本结构之间都存在着高度显著的负相关关系。Frank 和Goyal（2003)使用了美国的非金融企业从1950 年到2000 年包括近20 万个观测变量的庞大数据库，其研究结果显示：业绩与账面价值财务杠杆比率呈正相关；与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。

2  国外关于资本结构与经营绩效关系研究的文献回顾

国内最早研究资本结构与绩效关系的实证文献是陆正飞和辛宇（1998)，他们获得的结论是：不同行业的资本结构有显著性差异；获利能力与资本结构(长期负债比率)之间有显著的负相关关系。冯根福（2000)选取样本区间为1996-1999 年的中国上市公司数据其结果显示，公司的盈利能力与其资产负债率和短期负债与资产比值呈显著的负相关关系。李义超（2002)利用TSCS 分析表明，托宾Q 值与资产负债率之间存在显著的线性负相关关系，他认为如果以净资产收益率作为企业绩效的衡量指标，则存在一个最优负债区间，这一区间为(27.62%， 59.95%)。肖作平（2004)通过建立资本结构与公司绩效的联立方程，得出结论：资本结构与公司绩效存在互动关系；财务杠杆与公司绩效负相关；第一大股东持股比例与公司绩效呈反向的U 型关系；除风险以外，影响发达国家资本结构的公司特征因素也以同样的方式影响中国上市公司的资本结构。关于中小企业资本结构与经营绩效的相关性的研究相对较少。

虽然，近年来对中小企业的研究是一个热点，但是由于数据采集困难，对于中小企业资本结构与绩效关系的实证研究很少，只有陈良华、孙健、张菡（2005)对香港创业板上市公司IPO 前后的业绩变化进行研究，发现各业绩指标变化不一，并用回归分析模型对IPO 前后业绩变化进行了解释。朱幼凤和祝锡萍（2006)对我国中小企业板上市公司IPO 前后的业绩变化进行研究，得出：中小企业板上市公司负债比率与经营绩效呈负相关关系，绩效与资本结构的变化呈反向关系，资本负债率越高业绩越差，资产负债率越低业绩越好。张传洲（2007）采用2006年深圳证券交易所中小板上市的数据作为分析样本，通过托宾检验得出有限售条件股票对于企业现期经营绩效的正向作用，但是有限售条件股票比例同企业长期经营绩效的显著负相关的结果。陈德萍和陈永圣(2011)研究发现公司资本结构和盈利能力、资产担保价值有正相关关系，而与偿债能力、非债务税盾为负相关关系。

参 考 文 献

[1] 陈德萍,曾智海.资本结构与企业绩效的互动关系研究——基于创业板上市公司的实证检验[J].会计研究,2012,(8):66-71.