H1：媒体报道的数量不断提高时，IPO抑价率提高，即两者成正比关系。

3。2  投资者情绪的影响作用

在媒体报道与IPO抑价之间影响是通过何种方式进行的，对于这个问题当前学术界主要有两种假说，情绪假说与信息不对称假说。任辉和孙倩（2015）选取了2009年至2013年355家在创业板上市公司的数据进行分析，论证了投资者情绪和信息不对称是我国创业板市场IPO抑价的主要影响因素。本文主要站在情绪假说的理论上，讨论投资者情绪在媒体报道与IPO抑价之间的作用。

3。2。1  媒体报道与投资者情绪

投资者情绪是个难以度量的概念，尽管如此，国内外的许多研究都认为，在资本市场中，媒体报道是影响投资者情绪的重要因素。Barber和Odean（2008）分析了媒体报道如何影响个人投资者对于股票的选择。DeLong等（1990）研究了噪音交易者将华尔街日报上的每日股票栏目当作真实信息并做出错误的反映，造成了情绪的强烈波动的过程。2009年，Chen将其称作媒体情绪。其指出，媒体报道会对投资者情绪产生影响，从而促使企业股票出现与资产价格不一致的结果。

3。2。2  投资者情绪与IPO抑价

    IPO抑价是各国股市的一个极为普遍的现象，长期以来，人们通常认为IPO抑价是IPO参与各方信息不对称的结果，学术界最早对IPO抑价的研究开始于Roger GIbbotson在美国《金融经济学》发表的文章《新发行公众股的价格表现》，研究表明1960年至1969年间，美国上市的120只新股，其IPO抑价率的平均值在11。4%。此后赢者诅咒假说、信号假说、投资银行买方垄断假说等纷至沓来，Tetlock（2007）以《华尔街日报》为研究对象，定量考察了其专栏内容。其研究结果显示，媒体的高度悲观情绪预测了市场价格的下行压力。任辉等（2015）对我国创业板数据进行实证研究，发现投资者情绪和信息不对称是IPO抑价的主要影响因素，张雅慧等（2011）、黄俊等（2013）、曹明等（2014）通过直接或间接的方法也都证实了投资者情绪与IPO抑价之间的关系。本文在综合上述观点的基础上做出了H2假设。文献综述

    H2：媒体报道对IPO抑价的影响是通过投资者情绪作用的，投资者情绪起到了中介作用。

4  样本与研究设计

4．1  样本分析和数据

本研究主要选取2010。10-2015。12中国创业板的所有IPO企业数据作为研究样本，共得到491个样本数据，研究数据来自锐思RESSET金融数据库、Wind资讯金融数据库、同花顺iFind、国泰安CSMAR金融数据库。样本企业所属行业已在表4。1列明，其中数量较多的主要为制造业等多个行业。符合创业板市场主要服务于创业型企业、中小企业和高新技术企业的设立初衷。