我国城投债风险来源及分析+文献综述(2)
在此背景下，举债成为地方政府应对资金紧张的主要方式之一，城投债应运而生。城投债发债主体通常为地方政府的融资平台，募投项目多为地方基础设施建设或公益性项目。近年来，随着经济高速发展和城镇化进程的加快推进，城市基础设施建设爆炸式增长，政府在城市建设方面的投入也随之迅速增加，大量的资金缺口迫使地方政府加大对城市建设方面融资的重视。然而对于地方政府以财政收支发行债券，中央却早有禁令，《预算法》规定：“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行债券，不能通过发行债券进行融资”。这一规定使地方政府失去了直接发债的权力。为了解决大规模基础设施建设所需资金问题，地方政府成立了大量的融资平台，即城投公司。地方政府以这些企业作为发债主体，以政府信用为其背书，发行了大量用于城市建设的债券，即城投债。
近年来，地方政府的债务问题愈发突出，巨量地方政府债务带来的巨大经济隐患，使地方政府债务问题受到社会的极大关注，而信息不透明和天量债务背后的偿付风险，成为政府运转乃至中国经济的一大隐患。自2009年以来，我国城投债出现发债高峰期，截止2014年末，全国存量城投债高达32386.56亿元。在不考虑回售的情形下，自2016年起，将进入偿债高峰期。对城投债的风险来源进行分析研究和实证检验，对于防范资本市场风险文护投资者权益，对于规范地方政府发债行为和金融市场秩序，都具有重要的理论和现实意义。
1.2. 国内外研究综述
1.3 研究思路
本文的研究思路是：首先，提出城投债的概念和属性，并回顾我国城投债的发展历程；其次，从发行主体、利率和评级、期限和规模、债券存量等方面对城投债的现状进行分析；第三；对城投债信用风险的概念和城投债信用风险的来源进行分析和研究；第四，对城投债信用利差风险影响因素进行分析，并构建模型，利用AA级以上债券发行利率和同期限国债收益率的信用利差进行实证分析和回归，确定各风险因素对债券收益率的影响，从而衡量市场对各风险因素的认同度，敏感度，并提出相关建议。最后,对城投债风险来源及实证分析结论进行总结。
需要说明的是，由于统计口径不同，在公开披露的资料中，相关政府部门和机构对于城投债的统计数据不尽相同。在论文撰写过程中，笔者通过Wind资讯、中国债券信息网，国家发改委、鹏元资信、海通证券、广州证券等多种途径努力寻找城投债发行情况和相关数据，特别是2013年和2014年的最新情况和数据，并进行认真比对，力求真实和准确，为分析和研究提供客观真实的数据支撑。
2. 城投债的概念和发展历程
2.1 城投债的概念
上文已有论述，城投债是分税制背景下地方政府资金紧张的产物。资金紧张时，为支持项目建设，地方政府会出资成立投融资平台发行债券。因为大部分此类债券募投项目指向市城市建设投资领域，所以称为“城投债”。综上所述，城投债是以地方政府投融资平台作为发行主体，为地方公共服务项目和城市基础设施建设或公益性项目提供资金支持而发行的企业债、中期票据、短期融资券。
2.2 城投债的产生和发展
我国城投债起源于上海。1993年4月15日，上海市城市建设投资开发总公司第一次发行城市建设债券，发行金额5亿元，发行期限2年，票面利率10.5%，由此诞生了我国第一只城投债。
此后，在1993年至2004年、2005年至2008年和2009年至2014年，城投债分别经历了缓慢发展、快速发展和高速发展阶段。2008年国际金融危机爆发后，我国政府实行了积极
上一篇：保险资金投资的风险和收益分析