2。 理论分析

2。1 套期保值概述

期货市场有三大基本经济功能，提供价格风险管理是其中之一。由于套期保值具备锁定成本、锁定利润的作用，因此生产型或采购型企业常常利用期货来控制生产经营中所面临的价格风险。套期保值实质上是一种“对冲”形式的交易模式，现货企业利用期货市场工具对冲现货市场中价格反向变动风险，把现货市场面临的风险通过期货市场进行转移，通过买卖期货合约锁定未来现货买卖价格，相当于使用期货给将来的现货交易加上“保险”[1]。不论未来一定时间内价格如何变动，现货、期货市场出现的盈亏能得到抵消，因此使企业面临的风险降到最低从而锁定收益。在套期保值开展期间，套期保值组合产生损益是由于基差处于不断的扩大或缩小变化中，因此基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。

2。2 套期保值有效性的影响因素

2。2。1套期保值种类

套保操作方向决定套期保值的成败，正确的方向有利于规避风险而错误的套保方向将造成巨大的损失。套期保值有两种操作方向，具体分为买入套期保值和卖出套期保值两种。一般来说，生产型企业需要购进原材料，担心原材料价格上涨，会进行买入套期保值操作，可口可乐就属于典型的生产型企业。具体做法是，在期货市场上买入与现货市场数量相同、品种相同或相近的期货合约，从而完成套期保值业务。卖出套期保值也称空头套期保值，是指持有现货空头的情况下，为了避免价格下降的风险，在期货市场卖出期货合约的行为，一般销售型企业会做卖出套期保值操作。套保者具体操作方式是在期货市场上卖出与现货市场数量相同、品种相同或相近的期货合约。

2。3。1 套期保值理念

在具备套期保值基础知识、正确选择套期保值方向的基础上，企业应根据自身经营状况结合不同的套期保值理论设计套保方案，进而实现利润最大化风险最小化的经营目标。常见的套期保值理论有三种，传统套期保值理论、动态套期保值理论、基差逐利型套期保值理论[2]，三种理论所持观点各异，可口可乐公司采取的是动态套期保值理论。该理论在实际中的应用就是套期保值比率是随着市场行情变化而变化而非固定的比率，不像传统套期保值般的预先设定好固定比率，它的目标是尽可能追求风险最小化收益最大化，在特殊情况下为了规避风险有损失也是可以容许的，也就是可口可乐套期保值比率的设定要结合季度或者年度生产销售计划。文献综述

2。4。1企业财务状况

根据企业所面临价格风险程度的不同、企业承受风险能力的强弱以及企业在产业链内转移价格风险能力，不同类型的企业对利用期货市场进行套期保值的需求是不同的，企业需要根据自身需要选择恰当的工具进行套期保值，可选择一种或多种工具降低风险锁定利润。对企业来说，需要进行市场分析，建立交易策略，进而通过套期保值工具的选择利于企业融资与扩大生产经营[3]。

衡量企业风险的其中一个重要指标是原材料的采购成本和销售收入之比。如果这一指标比重较高，那么无论是原材料的采购价格风险还是产品的销售价格风险都是会对企业的经营绩效产生重大影响的，因此这样的企业对利用期货市场进行套期保值有着很强烈的需求。

企业所处行业的平均利润率或者企业自身长期的历史平均利润率是衡量企业承受风险能力的主要指标之一。若企业的利润率水平较高，则意味着不利变动的价格风险虽然对企业的利润总额有影响，但不至于轻易地陷入亏损的境地。这样的企业对利用期货市场进行套期保值的需求不是特别强烈，往往选择只将全部现货的一部分进行套期保值，并且在存续期内，调整被套期保值的现货数量方面会比较灵活。