6.2 加强投后管理，完善平台操作流程 17

6.3 提高用户数量、获投率，增强盈利能力 18

结 论 19

致 谢 20

参考文献 21

中美股权众筹运营模式比较研究——以天使汇和 AngelList 为例

0 引言

当大众创业被视为中国新常态下的经济发展引擎之一时，小微企业、服务 型企业以及民营企业纷纷加入创新创业的大潮中。创业需要通过金融创新进行 风险分散和提供融资服务。股权众筹作为“互联网+”时代的新型融资方法， 是金融创新的重要表现形式和资本市场的有机构成部分，也是实现创业创意创 新与社会需求、市场资源有效对接的重要途径。根据《2016 全球股权众筹行业 发展报告》的数据显示，截至 2016 年年底，国内正常运营的互联网股权融资平

台数量已达 118 家，2016 年新增项目成功融资额近 53 亿人民币。李克强 分别于 2014 年和 2015 年在两会政府工作报告中提到“开展股权众筹融资试点”。 股权众筹起源于美国，AngelList 是全球股权众筹平台的鼻祖，是美国股权众筹 平台的典型代表；天使汇是我国最早开设的股权众筹平台之一，引领了我国股 权众筹平台运营模式的发展。目前，虽然我国股权众筹平台数量呈现迅猛增长 的势头，但股权众筹的发展程度不及英美等国。本文以天使汇和 AngelList 作比 较，研究中美股权众筹运营模式，剖析运营模式差异，为股权众筹平台的本土 化发展提出借鉴意见，从而积极发挥我国股权众筹平台的融资功能。

1 股权众筹概述

1.1 股权众筹的含义 “众筹”是由“Crowdfunding”翻译过来的，指以撮合投融资双方为目的，

借助互联网信息平台宣传推广，发挥互联网社交媒介功能的一种新兴融资方式。

【1】本质上，众筹包括三个主体：融资方、平台运营方和投资方。众筹的目的在于回报（含现金回报、实物回报、股权回报和不求回报）。按照回报形式，众 筹可以分为预购式（实物回报）、捐赠式（不求回报）、债券式（现金回报） 和股权式（股权回报）。

股权众筹是指在互联网上进行公开的小额股权融资，被投公司向投资者出 让一定比例的股份，投资者在投资入股公司后，以期得到未来收益。它的突出特点是融资效率高、融资成本低，有免费的市场推广，且创业者与平台方有协 商价格的空间以及更多的自主权。

1.2 股权众筹的意义

1.2.1 支持“大众创业、万众创新” 当前，绝大多数产业的投资基金都和政府的财政有着紧密联系，形成了政府主导“产业投资基金”的局面。正因为产业投资基金的非市场化，创业投资 资金流向最需要的领域受到一定的限制，也就降低了投资效率。股权众筹平台 的出现，让融资效率得到较大的改善，同时大大降低了初创企业募集资金的门 槛。加快推进股权众筹试点，促进多种形式的互联网股权融资健康有序发展， 将有利于激发民族创业精神和创新基因，服务“大众创业、万众创新”的国家 战略，帮助我国在世界产业分工中占据更有利的地位。

1.2.2 发展小微金融 我国现有金融结构仍有很多领域未被现存的金融体系覆盖到，比如“小微金融”领域。作为融资方，小微企业、个体业主的融资需求无法得到满足导致 中小企业融资难的困境一直存在；作为投资方，中小投资者缺乏投资渠道且投 资品种呈现单一化、风险高以及流动性弱等特点。股权众筹平台的出现，一定 程度上解决了投融资者之间，由于信息不对称产生的投融资难的问题，符合国 家对于小微金融发展的要求。在互联网金融的创新和实体经济发展过程中，股 权众筹都扮演着重要角色。