经过研究金融市场中的投资者情绪如何对股票价格产生作用，我们不仅可以更好地理解 金融市场上的非理性行为和证券市场上的投资者如何进行决策的过程，还可以更加深刻的认 识到影响我国证券市场上的投资者进行决策的相关因素，从而进一步揭示我国证券市场中内 在的价格运行规律会受到投资者的情绪的相互干扰。同时，本文将采用中国证券市场中 2006 年——2015 年相对较新的数据来探索符合当今我国金融市场中影响股价波动的投资者情绪， 从而解释我国金融市场中出现的“高换手率”、“高市盈率”、“追涨杀跌”等现象。因此本文 将在此背景下探讨我国证券市场中投资者情绪对于股票价格波动的相关影响。 

1。2 国内外文献综述

1。3 研究内容及框架

本文依据国内外研究结果，选取适合我国证券市场的投资者们的情绪的指标如换手率

（TURN）、IPO 首日收益率(IPOR)、新增开户数(NIA)和消费者信心指数(CCI)，随后我们利用 主成分分析法来构建了投资者的情绪的综合的指数 SENT，并剔除了宏观经济运行对投资者的 情绪的影响，探究投资者们的非理性的行为对于我国的证券对市场是股价的波动的影响。样 本期间为 2006 年 1 月——2015 年 12 月，涵盖了我国证券市场的牛市和熊市，可以全面的探 究中国证券市场的投资者行为。 

本文余下的结构如下，第二部分进行投资者们的情绪指标综述，介绍情绪的指标的界定 与分类；第三部分进行理论分析与研究设计，具体阐述了投资者们的情绪综合的指标的构建 和研究设计理论；第四部分进行实证分析；最后总结全文。 

2 投资者情绪指标综述

2。1 投资者情绪指标的界定

目前对于投资者们的情绪尚无明确的定义，一般认为投资者们的情绪反映了投资者们的 投资的意愿或者是他们对金融的市场的一些预期。由于人类对于未来存在的不确定性，投资 者们的情绪是投资者们对于金融市场中的未来的发展预期的一些系统性偏差，它与投资者们 自身的认知偏误和情感因素密切相关。国外学者席乐等人认为投资者们的情绪是影响着市场 交易者逐渐形成投资的信念和对投资行为的价值的取向的认知过程[2]；梅来莎和萨哈认为投 资者们的情绪是用来反映未来的股票的价格的波动的，特别是对风险的偏好中的投资者的偏 好 [8]；Brown 和 Cliff 相信投资者们的情绪可以被定义为在多大的程度上投资者们对于股票 的整体的乐的观还是悲的观的程度 [4]；贝克和伍格勒认为投资者们的情绪可以被定义为投机 性的投资者们啊对于投机性的投资的大致趋势[5]。国内学者王美今、孙建军认为投资者们的 情绪啊是投资者们在投资的活动中产生的一种由于人们的心理或者是人们的相互的认知的偏 误而发生的“基于人们的情感的感性的判断” [6]；饶育蕾、韩泽县、于全辉等均将投资者们 的情绪定义为对投资者对未来金融市场的发展带有偏误的主观的一些预期[9-11]；黄德龙等也认 为投资者们的主观情绪包括投资者们对于上市的公司发展的前景的乐观的程度和投机性的需 求，这分别反映了投资者对于实体的经济和资本的市场的发展的预期[12]。 

2。2 投资者情绪的分类

本文将参照韩泽县和任有泉的研究结果将国内外常见的投资者情绪分为三类，即：显性 的投资者们的主观情绪、隐性的投资者们的主观情绪和情绪的代理的变量[11]。 

2。2。1 显性的投资者们的情绪指标（直接的指标）来`自+优-尔^论:文,网www.youerw.com +QQ752018766-