本文以2008年至2015年的中国股票型开放式基金作为样本，针对每半年度的数据，主要 采用多元线性回归法，借助基金持股的特征变量，家族持股深度和持股宽度，考察基金家族 持股对所持股票回报的影响，并进一步检验基金投资的分散化程度对于股票收益的影响。本 文的结构安排如下，第一部分为引言，交代了本文的研究背景和研究问题；第二部分综述文 献，系统阐述基金持股和家族持股对股票回报影响的已有研究成果，同时提出本文的研究意 义；第三部分给出本文的研究设计，交代控制变量和解释变量；第四部分列出实证结果并进 行分析；第五部分给出结论，提出展望。文献综述

2 基金家族持股与股票回报影响的文献综述

2。1 基金持股与股票回报的研究成果

2。2 基金家族持股与股票回报的研究成果

2。3  研究意义

资本市场的繁荣发展，基金的不断设立和基金管理公司的不断扩大带来了基金家族共同 持股现象的持续增强，目前为止，国内外对基金家族共同持股的研究多倾向于风险性评估、 对基金自身超额收益的影响和对股票的收益预测，而本文的创新之处在于将利用 2008  年至

2015 年的每半年度数据，从家族共同持股的持股深度、持股广度等方面出发对股票收益进行 研究，更加细致深入地探究基金家族共同持股对所持股票收益率的影响，进而为近年来大家 所怀疑的基金市场操纵和家族内部利益输送问题提供一点小小的事实依据，同时为完善中国 基金的信息披露制度提出建议。

3 研究设计

本部分从基金家族持股特征和股票收益的角度出发，主要阐述了本文的研究假设、数据 来源、变量选择和模型设定。

3。1 研究假设

根据以上列出的文献综述及相关理论，本文主要有以下假设：

(1)持股深度对股票回报的影响 基金家族对股票持有的比例越大，会更加注重该股票，若持有单只股票上市流通股的大

半，甚至会形成所谓的“坐庄”效应，股票回报较大。

假设 1：基金家族共同持股比例越大，股票回报越高。 (2)持股宽度对股票回报的影响

基金家族共同持有的股票种类越多，表示基金家族持股聚集化程度越高，私有信息量就 少了，股票不确定信息就少了，股票收益补偿就小了；亦或者集中时间和精力分析所有股票 的成本上升，可能会造成较多的机会错失和错误发生，股票回报较小。来;自]优Y尔E论L文W网www.youerw.com +QQ752018766-

假设 2：基金家族共同持股宽度越大，股票回报越低。

3。2 样本数据和数据加工

本文数据主要来源于锐思数据库，选取了 2008 年至 2015 年偏股型开放式基金的横截面 数据和同期内股票的收益率数据，包括基金家族数、基金股票投资组合明细、个股流通市值、 市场月收益率和无风险收益率等数据，以及每只基金的家族归属情况等数据。在偏股型开放 式基金的持股明细中剔除了没有一直被基金家族持有的股票。先进行公司代码和基金代码的 处理，将基金与基金管理公司进行匹配，再将基金家族与基金持股明细等数据进行匹配，算 出基金家族共同持有的股票数量和其每年持有的股票流通市值。有些基金或者股票的数据项 有遗失的，剔除这些观测值，综合有效样本，