2股利政策的概念体系及方法

一个企业围绕股利以及和股利相关的事项等方面所采取的方针与策略被称为股利政策。尽管在现实的生活中，目前并没有一个很明确的答案说企业应该选用哪种股利政策，但是股利政策仍然是企业进行财务管理的重要内容。

2.1股利政策的概念体系

1956年，第一次提出股利分配的理论模型的是哈佛大学的教授约翰·林特纳（JohnLintner）[10]，1961年，米勒和莫迪利亚尼（Miller&Modigliani）提出了“股利无关论”，也就是著名的MM理论。而股利相关论主要有：1963年MyronGordon和JohnLintner提出的“一鸟在手”理论[11]和代理成本理论。1970年Brennan提出了税收差别理论（taxdifferentialtheory）[12]。现代股利政策理论主要有信号理论和自由现金流量[11]。具体如下。

2.1.1股利政策无关论

以股利无关论（pidendirrelevancetheory）的观点来看，企业的价值不是取决于盈利在股利和留存收益之间的分割方式，而是取决于投资决策与融资决策所决定的资产的获利能力，所以，企业价值不会受到股利政策的任何影响，当然这样的结论的前提是，资本市场条件是完善的[12]。

假设A公司现在面临一个投资机会，净现值为20万元，需要初始投资20万元。表2.1为A公司的基本情况。现在可供选择的有两个方案。方案一：将公司的留存收益20万元作为初始投资；方案二：先将公司的留存收益20万元当做股利发放给股东，然后在资本市场上发行新股来募集投资所需资本。要求：对方案一和方案二的股利政策进行比较。