股权集中度是指控股股东持股比例及其与非控股股东持股比例的相互关系，是衡量公司股权分布状态的主要指标，同时也是衡量公司治理手段顺利实施和体现公司各个利益集团稳定性强弱的重要指标。以下是常用的股权集中度的指标:l)公司第一大股东持股比例，即第一大股东持股数与公司总股数的比值;2)赫芬达尔指数，即公司前n位股东所持有的该上市公司股份比例的平方和。公司的股权越集中，赫芬达尔指数越大;股权越分散，则赫芬达尔指数越小。本文采用了第一个指标对股权集中度对企业投资行为进行了实证研究。文献综述

股权属性是指股权股东的身份属性和特征。不同类型的股东有着不同的利益诉求、行为标准，对于公司影响也有所不同。国家股权和私人股权的划分是对股权按属性进行分类的一种基本方法。我国上市公司按照股权属性，一般可以划分为国有股、法人股、流通A股、流通B股、流通H股等。本文从国有股、法人股以及社会公众股对股权属性对投资行为的影响进行分析。

2.1.2  投资行为

投资行为是指投资主体在一定的投资动机的驱使下为达到既定目标作出的具体投资活动。主要分为合理的投资行为以及不合理的投资行为。合理的投资行为既符合宏观长远利益的要求，也符合微观近期利益要求的投资行为。合理的投资行为有利于克服投资总量膨胀、资源优化配置和产业结构的调整、投资空间的合理分布以及投资效率的提高，其中投资行为的高效与否是判定合理投资的根本标准。

2.2  投资行为的影响因素分析

2.2.1  信息不对称

所谓信息不对称，就是在市场经济中，交易双方所掌握的信息是有差别的，是现实世界的一种常态，市场交易的各方所拥有的信息不对等，一方比另一方占有较多的相关信息，处于信息优势地位，而另一方则处于信息劣势地位。信息不对称理论产生于 20 世纪 70 年，主要研究在信息不对称假设条件下，交易双方通过博弈以达到均衡状态的行为。企业的管理者手中会掌握更多的关于企业经营状况和发展前景的信息，他们为了追求自身利益的最大化，会利用信息优势作掩护，这就会使股东的利益受到侵害，而企业的营运目标也不再是实现股东财富最大化，而是实现经营者利益最大化，而资源的浪费成为了必然结果。Narayanan(1988)认为由于信息不对称现象的存在，当外部人对企业的经营状况的了解没有内部人知道的多的时候就会发生过度投资。Jensen(1986)先假设经理人与股东之间存在信息不对称现象，从自由现金流假说角度出发，结果表明如果管理人手中有足够多的资金时，经理人就会以满足自己最大利益为出发点，使自由现金流投资于负利润的项目中。

2.2.2  股东类型

由于不同性质的股东对公司的目标的要求不同，对公司投资的影响也是存在差别的。Eric R.Gedajlovic,Motomi HaIhimoto(2001)通过研究日本最大的 247 家制造业企业，发现不同类型的股东有着不同的目标，当公司大股东的属性不同时，公司的财务绩效和投资行为存在高度的差异性。Marc Goergen, Luc Renneboog（2001），采用 Bond & Meghir Euler-equation 模型研究了伦敦证券交易所6年240家企业的投资支出和自由现金流的关系，发现不同类型股东的股权结构会对流动性约束产生不同的影响。来~自^优尔论+文.网www.youerw.com/

2.2.3  委托代理关系

公司制的出现是现代企业发展的重要标志，也就是所谓的所有权与经营权的分离，这就产生了所有者与经营者之间委托代理关系。在这一关系中，代理人依法接受委托，而委托人的利益主要就是靠代理人代理权行为来实现的。然而，代理人仍然是经济人，则根据经济人的本性特质，代理人并不总是为委托人的利益而努力，他们往往会考虑自身的利益，就会损害委托人的利益，这导致了委托人与代理人之间委托代理问题的产生。而委托人为了阻止代理人损害其利益的行为发生，委托人就需要监督代理人的行为，这就会发生监督成本。公司的经营者都比较喜欢无限制的扩大公司规模，却不考虑股东的利益，其可以通过扩大企业规模来获得更多的可支配资源，进一步扩大管理范围并获得报酬。而且，经营者的这种行为结果并不需要承担任何风险或者损失，这种股东代理人利益冲突发生的代理成本都需要股东自己买单。经营者除了为了自己的利益损害股东的利益外，有时候为了自己的名誉也会去做损害股东利益的行为。例如，管理者为了建立自己的声望，有时会投资与一些投资回报快的项目，这些项目往往是负的净收益。Jensen and Meckling(1976)的研究认为在委托代理关系中，管理人员的目的是追求其自身效用最大化，外部股东也能在一定程度上预见到管理人员在利益与目标上的不一致，然而管理人员持股比例的增加会使外部股东和管理人员之间的利益向同一方向发展，两者的利益可能归于一点，从而使他们之间的利益冲突得到解决，进而影响公司的投资行为。