分配数 9 11 11 12 26 29 35 40 40

分配比例 40.91% 50．00% 45.83% 48.00% 83.87% 85.29% 85.37% 97.56% 90.91%

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图 1 家电上市公司折线图 数据来源：由本文作者根据东方财富网整理而得

3.1 股利分配比例逐步上升，股利支付率不断增长

从图 1 中可以清晰的看出家电上市公司 2006-2014 年的股利分配分为两个阶段，分布 明显。第一阶段为 2006-2009 年的缓慢增长阶段，平均分配比例为 46.24%。说明一大半的 公司没有分配，上市公司存在严重的分红派息问题。第二阶段为 2010-2014 年的急速增长 阶段，2013 股利分配更是达到了 97.56%。说明上市公司的股利分配意识逐渐增强，趋向 于长期稳定的股利分配政策，同时也与证监会发布相关规定有关。论文网

3.2 再筹资成为上市公司分配股利的影响因素

近年来，证监会规定上市公司申请配股需要最近三个会计年度的净资产收益率达到 6%， 所以分配现金股利成为高净资产收益率公司一种新的“圈钱”活动。国内学者刘洁论文中 提出公司通过派现降低税后利润，使得净资产收益率连续三年达到 6%，实现增资配股的愿 望[12]。上市公司的真实目的不是给投资者回报，而是一种缓解之策。2000 年底，证监会为 了规范配股行为，把现金分红作为再筹资的前提条件。上市公司开始注重股利分配，积极 实施分红政策，获得筹资机会。

3.3 股利支付缺乏连续性和稳定性

从表 1 可以看出，2006 年到 2014 年的股利分配分为两个阶段，股利分配呈现阶段性 变化。2006-2014 年连续 9 年派现的比例只占上市公司总数的 20.45%，连总数的一半都不

到，可见上市公司分配股利的连续性较差。从图 1 可以看出，家电上市公司在各年度间分 配很不平均，跳动幅度较大，可以发现家电上市公司在分配股利政策有较大的随意性和分 散性。

4 家电行业上市公司股利政策与公司未来收益理论探讨

股利政策是以企业价值最大化为根本目标，以稳定股价为前提条件，考虑到企业内外 部相关者利益，股东大会和董事会采取原则性的方法，对于公司收益用于分配还是留存再 投资问题做出选择。常用的股利支付方式有现金股利，财产股利，股票股利。公司分配不 同的股利政策会对公司产生不同的经济后果。分配现金股利，导致现金净流量减少，影响 了公司的日常现金支付活动；分配股票股利和资本公积转增资本，使公司股本扩大，向外 界传递了扩张经营的信号。所以股利政策对公司经济后果有重大意义。本文考虑从是否支 付股利和股利支付水平两个角度研究家电上市公司股利政策对公司未来经济后果影响，进 而有如下理论探讨。

4.1 分配股利与公司未来经营绩效的相关性