(4)市场供求风险

市场风险是房地产市场的供给和需求发生变化时投资者面临的风险。市场环境和形势变化在极大程度上受到国家经济发展的环境和周期的影响，房地产的供求也将随之变化。供求关系的变化结果将影响房地产价格的变化，主要体现在租金和销售价格两个方面。当房地产市场供过于求时，房地产企业将会遭受存货积压，找不到买家或租客的情况，进而导致企业资金无法及时回收，影响其偿债能力，更严重就将导致企业破产。

2） 内部因素

(1)行业自身特点

房地产开发项目复杂、周期长、上下游产业链非常庞大。从最初获取土地资源、市场调研、投资决策到建筑施工，再到最后的市场营销、物业管理等，每个环节都涉及到多个其他产业，如银行业、建材业、咨询服务业等，同时也需要接受规划、土地、建设、环保等政府部门的监督管理，加大了开发商在项目进度、质量和销售等多个环节发展的管理困难。因此，一旦某一环节出现问题，很容易引起“多米诺骨牌”效应，导致项目周期变长、经营成本增加、延长资金回收时间，从而大幅减低企业利润，甚至导致财务赤字。

（2）企业资本结构不合理

房地产企业的所有资金来源有：自有资金，预售款，银行贷款，应付款四个部分。目前我国的房地产行业属于资金驱动行业，往往一个开发项目对资金的需求就是巨大的。因此自有资金占开发资金比例较低，负债经营成为常态，房地产开发企业的债务资本往往占全部开发资金来源的一半以上，有些企业可能高达 90％。因此，如果房地产企业不根据投资规模、投资期限、市场预期等因素，合理安排资本结构、融资方式和借贷期限而盲目借贷，给房地产企业带来沉重财务负担的同时，很可能引发到期无法偿还债务，资不抵债的情况。

（3）管理层风险意识

风险意识是指企业对风险的感受，认识和由企业利益与风险之间的关系而产生的对技术创新风险的态度。金融的决策失误是财务风险的重要因素之一。在决策过程中，往往由于企业对投资项目的可行性分析不透彻，缺少风险意识或风险意识淡薄，再加上经济的决策是基于不完整的信息，决策者和能力有限不真实等原因，导致投资决策频繁发生错误，使投资项目最终无法通过正常经营实现预期收益，为企业带来巨大的财务风险。

3 财务风险分类及指标体系构建

3。1 房地产上市公司财务风险分类

根据图2。1所示的房地产企业的资本循环过程可见，资本运动在四个流通节点上停留，并且各环节节点的实物载体上都积聚着不同的风险类别，即筹资风险、投资风险、经营风险和收益分配风险。这只是一种财务风险分类方式。尽管业内学者对企业财务风险的分类各不相同，但筹资风险和投资风险是公认的两大风险类别。同时，结合房地产行业自身特点选取另外两个风险——资产运营风险和流动性风险。原因有以下两点：文献综述

第一，区别于普通制造业，房地产企业的存货是房屋建筑，其单位价值巨大，且具有不可移动性，需要占用企业的大量资金。因此，选取资产运营风险作为房地产上市公司财务风险指标之一，研究房地产企业的资产营运水平高低，对这种特殊存货类型的企业是非常有必要的。

第二，房地产开发项目周期长、资金占用时间长的特点意味着房地产企业对现金流的管理能力需要远大于其他行业。此外，房地产企业普遍负债经营，一旦企业现金流运转出现问题，很可能无法按时偿还到期贷款，更严重的还可能导致开发项目停滞，给公司带来极大的财务风险。因此，流动性风险也是本文选取的财务风险类别之一。