货币政策的作用一直是一个研究焦点，国内外也有大量的著作对此进行理论和实证的分析研究，但其内容大都集中在货币政策本身所起到的作用，同时也都极大地肯定了货币政策对国民经济发展的积极作用。国家为了宏观调控市场采取了货币政策这个重要措施，在资本市场中的作用不言而喻，它的影响在股票市场日渐突出，因此在股票市场中货币政策的传导机制就格外重要，能不能有效且准确的传导货币政策想达到的目的对于国民经济的发展起着非常重要的作用。

1。2货币政策在股票市场传导效率研究的国内外研究现状

由于国外发达国家的证券市场起步较早，经过长期的发展其发展形态已经比较成熟。相应的国外学者对此的钻研更早也更详尽[2]比如：在20世纪60年代，Sprinkel就股市是如何被货币政策影响的问题进行了分析, 主要是通过分析图表的方法，并得出了股票市场的变化则是2个月后货币供应量的变化。到70年代Kerna就开始采用回归分析的方法进行实证，分析货币供应量和股指之间的关系，货币供应量的变化对S&P500指数产生滞后两个季度的影响。在1980年Sims首次采用VAR模型来分析货币政策与股票市场之间的动态关系。90年代，Patelis（1997）、Thorbeeke（1997）、Lastrapes（1998）和Allen(1994)采用计量回归分析方法得出货币数量方程，与以往方程不同的是其中加入了证券市场交易量，结果是货币需求与金融交易的关系有强烈的相关性。

国内由于证券市场发展较晚，尚处于初级阶段对此的研究不如国外那么多，但也有一些学者做了大量的研究，近几年来[2]，有王毅冰在2010年实证分析了股票市场中货币政策的传导效率，并得出一个结果：影响股票价格的多个重要因素中，利率是其中之一。王曦，邹文理（2011）建立SNAR模型利用脉冲函数表明我国股市主要靠资金推动，股市对经济产出还有微小的负面效应，货币政策尚不需要对股市做出反应。2012年刘维奇，邢红云，张云通过GARCH模型研究贷款利率对股市的影响，并得出利率对股市有调节作用，但实际走向可能与理论不符合，利率的变化是可能提前被预知的。

2．货币政策传导机制的理论基础

2。1货币政策的目标

货币政策的制定有其目的性，而其目的的达成需要经过一系列的传递过程，这一过程就是货币政策的传导。中央银行为了完成一些预想的货币政策目标才制订了货币政策，运用各类货币政策工具对金融环境进行调节，继而对整个经济市场进行调控。传导顺序为[3]：货币政策工具作用操作目标，操作目标作用中介目标，最后影响最终目标。

最终目标：其实就是货币政策制订想要达成的目的，主要还是为国家宏观经济总体发展，所以在国家发展的不同时期，所制定的终极目标定然有所差异。其目标的主要内容包括[4]：增进经济发展、稳固物价水平、确保充分就业和平衡国际收支。但这四个目标在短期内是难以兼顾的，长期以来却又是协调统一的。论文网

中介目标：货币政策不能直接达成最终目标，中间还需要一些环节，方便对最终目标的观测和控制。这样一个起到承上启下作用的变量有：利率、货币供应量和通货膨胀等等。

操作目标：是货币工具和中介目标中间不可缺少的连接点，中央银行调节和掌握目标变量。起到这种作用的有基础货币、商业银行存款准备金率等等。

2。2货币政策的传导途径

有货币、信贷、利率、汇率和资产价格对货币政策传导方式[5]，利率传导机制被认为是最重要且最有效的传导途径，并且凯恩斯学派非常强调这个观点。凯恩斯zhuyi主张，利率是影响居民消费、储蓄和投资的重要因素，需求、就业和就业水平会受利率变动的影响。一般而言，货币供应量的变动会破坏原有货币供求的平衡，这将导致利率的波动；随后，利率变动引起了投资规模变化，凯恩斯认为，利率传导渠道并不一直是通畅的，导致这种情况的原因大约有两个：一是“流动性陷阱”，即当利率值到了某个低值，货币需求量变得无限大，这时候货币量的增加将被吸入，利率却不再被影响，传导的第一个步骤被阻碍；二是投资的利率弹性，假如在某个时期的投资中，利率弹性非常低，利率的下降对投资规模可能没有很明显的作用，传导渠道的第二个步骤就发生阻塞。