3。货币政策对股票市场的影响

货币供应量和利率在货币政策中是非常常用的中间变量，本文也是采用这两个变量来分析对股票市场的影响。货币政策影响股票市场，主要体现在股票价格、交易量、资金供求等，而货币供应量和利率这两个是重要方式。现在讨论一些理论基础。

3。1货币供应量变化对股票市场的影响

对股价的影响，随着货币供应量的增加，尤其是高出了市场的正常需求[6]，随之而来的是货币边际效益的下降，人们就更愿意去购买收益率高的股票产品，进而抬高股价，反之股票价格下降；增加货币供应量，利率会下降，公司利润升高，股票价格上升；通货膨胀，在货币供应量的增加，会导致物价的上涨，然后企业的利润就可能上升，股票价格自然上升；但同时用于企业生产的原材料、制造费用等也会升高，导致企业盈利下降，引起股价下跌。所以通货膨胀对股价的影响很难直接判断。但通常认为一定程度的通货膨胀（5%以下）能够适当刺激生产，利于企业增加利润，股价上涨。

3。2利率变化对股市的影响

当利率下降时[6]，人们将钱存入银行得到的收益相对于股票来讲就少，于是人们更加倾向于购买股票等金融产品，形成了替代效应，导致股价上涨。

人们会根据利率的变化，来判断什么时候更适合抛出股票获得最大利益。因为当利率下降超出正常水平，那么人们会认为利率会很快回升，股价将会下跌，他们会在高价卖掉再低价买进。

其实利率对于企业和投资者而言，体现了他们的投资成本。只有在投资收益大于投资成本是，才会增加投资。利率下降，随后股票需求量增加，股价上涨。

4。研究方法

本篇用多种计量分析方法，分析我国股票市场中货币政策的传导效率问题。

（1）时间序列分析，金融数据一般是以时间为轴，序列的性质关系到之后建模的准确性。判断序列平稳性就尤为重要了。

（2）协整检验，是以防建立的回归模型是伪回归，在建立VAR模型之前做的关系检验。

（3）VAR自回归模型建立，建立模型确定变量间相互依赖的定量关系。确定货币政策是如何影响股票市场的。

（4）残差分析与VEC误差修正模型，残差分析来证实模型的准确性和稳定性，误差修正模型来来说明各变量之间可能存在的短期关系。

5。实证分析文献综述

5。1数据的选取

货币政策中常用的手段有货币供应量和利率，股票市场就主要受这些变量的影响。根据国家规定货币供应量有三种统计口径[4]：（1）M0，流通中的现金；（2）M1，狭义的货币供应量=流通中的现金+随时可取的存款；（3）M2，广义的货币供应量=狭义货币供应量+储蓄存款+定期存款+其它定期存款。由此可以看出，流通性最强的是M0，并依次减弱。M1是反映了经济中的购买力，M2是在M1的基础上加上了潜在的购买力，能全面的体现整个社会的购买力。本文就采用M2这个位于中间的变量。

关于利率，我国的整个利率体制很大，主要有三种：（1）适用于存、贷款的基准利率，中国人民银行对商业银行以及其他需要贷款机构的存款利率和贷款利率；（2）商业银行利率，商业银行对企业及个人的存、贷款利率；（3）市场利率，金融市场的利率。我们可以很明显的看出，存、贷款基准利率居于核心地位，它的变化直接影响到其他利率的变化。因此在本文我们就选用基准贷款利率来作为利率代表来分析利率对股票市场的影响。贷款基准利率按时间有五种：六个月以下、六个月到一年、一年到三年、三年到五年和五年以上。从历史数据来看，贷款越久利率越高，本文就采用六个月到一年的贷款利率作为代表变量。