国有上市公司企业债券的定价研究 (2)
企业融资的主要选择。然而，我国的公司债券在金融危机之后同样得到了迅速的发展，
但与股票市场相比，我国债券市场的发展严重滞后，其市场结构也不平衡，此外公司
债券在我国债券市场的占有比例很小，金融市场存在着不平衡。
我国前期的债券市场是以国债、金融债券和大型国企的企业债券为主来发展的，
并且发行须由银行担保，采用审核制度，无法体现企业的信用等情况，这就导致公司
债券没有太大的发展空间。但是随着我国经济的飞速发展，完善公司结构，公司债券
的发展已经成为影响我国金融市场发展稳定，快速的一个重要因素。但是对于目前来
说，我国的债券市场发展还未完善，企业债券市场仍未完全发挥其主要的功能。在目
前的金融市场情况下，对公司债券定价模型、风险测度以及预测模型的研究，能够促
进我国债券市场的发展，能够优化我国的债券市场结构，具有非常重要的意义。
1.2 论文思路与框架
本文简介了债券相关概念以及我国企业债券市场大发展和现状，掌握相应的基础
知识，通过对辽通公司资产状况进行了解分析，利用三种结构化模型，Merton 模型、
BC 模型、BV模型对其公司债券进行定价研究，从实证结果结合理论分析三种模型的
优劣之处，并对此提出相应的改进。
本文的框架：第一部分为引言，了解论文课题背景以及写作思路。第二部分是对
债券知识以及我国公司债券市场发展和现状的了解。第三部分是国内外对公司债券定
价研究的一些理论知识。第四部分是对三种结构化模型的介绍，了解其建模思想。第
五部分是实证部分，主要是对上述三种模型所需参数的估计以及对实证结果的分析。
第优尔部分是本文的结论，通过本文的介绍以及实证研究得到对结构化模型的相关见
解。 2 预备知识
2.1 债券基础知识
债券，从一般意义上讲是一种表明债权、债务关系的凭证，从严格意义上来讲则
是有价证券的一种，是随着商品经济的产生、发展而产生和发展的。在现实经济生活
中，它既是重要的筹资工具，又是重要的投资工具，债券是一种具有较高的安全度、
较强的流动性、较好的收益率的有价证券，无论是在国内金融市场还是在国际金融市
场，都成为越来越受到人们青睐的投资工具和筹资工具。
债券，又叫“收益证券”，是一种国家、地方政府或者企业为筹集所需资金，依
照法定程序，向社会公众筹措发行，标明在一定的时间偿本付息的一种有价证券。债
券是一种书面凭证，表明债券债务关系，即债券对购买者来说是金融资产，对发行者
来说则是金融债务；其中，债券的持有人是债券发行人的债权人，债券发行人是债券
持有人的债务人[1]
。
2.1.1债券的基本要素
1、发债人：任何一张债券都必须载明是由谁发行的，也就是必须表明是谁举债。
明确发债人的目的，是为了确定债务人，同时也为购买债权人提供选择依据。
2、面额：债券上所印的金额。
3、偿还期限：每张债券都应标明一个预先规定的归还本金的日期，期限一到，
债券持有人可以按券面金额从债券发行人处收回本金。
4、计息方式和利息率：每张债券都必须标明采用何种计息方式，都应确定年利
息率。
5、担保条件：这是为了保证债券的安全性而规定的。担保条件一般是指以某种
物品作为抵押，以及债券发债人不能按期还本付息时，抵押品的处置权力归债券持有
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