1 绪论

资产定价理论是用于解释在未来存在不确定条件下资产的均衡价格，是现代金融理论核心内容，也是近几十年来现代金融理论中发展最快的一个领域。资产定价模型主要分为两大类：均衡定价模型和套利定价模型。均衡定价模型主要目的是寻找风险溢价的真正来源，模型主要包括一些影响市场经济结构的宏观经济变量。均衡定价模型要求的假设条件严格，比较难于理解，CAPM、ICAPM、CCAPM都属于均衡定价模型。套利定价理论使用更为广泛，因为它所要求的假设条件更少，更容易理解。近20年来兴起的随机折现因子模型给资产定价理论带来了新的曙光。与其他的资产定价的表达形式相比，随机折现因子模型更具有一般性，更易于理解，而且几乎不对金融数据作任何限定。在金融市场不允许存在套利机会或者在无法取得大规模无风险套利收益的前提下，随机折现因子产生并能对经济中所有资产进行定价。对随机折现因子的估算，能将不同形式的资产定价模型统一到同一理论框架内，有利于解决理论上的困惑，同时也便于发现理论模型的假设和实际的距离，以及这种距离对理论模型结论的影响[1]。论文网

1.1 研究的背景

20世纪末计算机技术的快速发展,运用计算机可以搜集、储存和分析大量的金融产品交易数据，实证研究的发展对于资产定价理论的发展起了重要的作用,它在验证定价理论正确性的同时也完善了现有定价理论存在的缺陷。

随着经济的不断发展,各种新的金融产品源源不断地被创造出来并且用来满足投资者投资及规避风险的需求,由于金融产品的定价关系到利润与亏损的度量，风险的度量与控制，经营业绩的评估等一系列问题,稍有闪失便会招致重大损失,所以在产品开发设计过程中定价是最重要的环节。资产定价理论给我们提供了一种评价资产价格是否公平、合理的衡量标准,这对广大投资者来说无疑具有重要的意义。此外,资产定价理论对于国家金融决策同样具有相当重要的作用。金融资产定价理论有很强的实践性,无风险利率的形成发展和风险的量化是其运用的基础。如价格理论是微观经济学基础一样,金融资产定价理论也是金融市场运行中最关键的环节。只有将金融资产定价理论尽快的应用到我国金融实践中去,才能保证我国的金融市场稳定发展。

1.2 研究的目的和意义文献综述

    弄清随机折现因子的基本特征及其应用研究的本质特征，由此构建随机折现因子的基本特征及其应用研究的数学刻画，并给出具体的随机折现因子的基本特征及其应用研究结果，构建CAPM定价公式。

在金融市场不存在无风险套利机会的情况下，资产的价格和其未来收益可以通过随机折现因子联系起来进而得到基本定价方程。随机折现因子核心思想是: 投资者减少当期消费从而投资某项权益资产的边际效用，等于他在未来某个时间点卖掉该资产边际效用的折现值[2]。

1.3 国外研究现状

1.3.1关于SDF实证的研究

1.3.2关于CAPM的研究

1.3.3实际利率的研究

1.4 国内学者对随机贴现因子的研究

1.5主要研究方法

拟采用的研究手段：

1.5.1文献法

国内对随机贴现因子的研究是金融数学界的一个焦点，因此我进行了广泛、深入的资料收集与文献阅读，并进行分类和比较分析，发现随机贴现因子的运用存在着不足，对此也提出了相应的建议。

1.5.2定性分析分析法

由于本文研究的是一个模型，因此定性的理论分析成分较多，通过随机折现因子推导出CAPM模型的几种表现形式。