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投资者法律保护假说是由Coffee和Stulz（1999）、Reese和Weisbach（2002）等人提出的，他们的研究发现“国家对投资者的法律保护力度在很大程度上影响着公司从外部融资的难易程度,这是因为在投资者保护较弱的国家里,控股股东可能会从公司转移资源、谋取私利,对中小般东的利益造成侵害,因此投资者丧失投资信心,企业融资较为困难;相反在投资者保护较强的国家,这种控股股东侵占中小股东的行为会弱化,公司融资行为会吸引大批投资者,融资能够顺利完成。所以对于控股股东来说,对中小股东的侵占行为是有成本的,由于缺乏资金而被迫放弃的投资机会所可能创造的价值就是控股股东谋取私利的机会成本。”
融资约束假说由Lins、Strcikland和Zenner于2005提出了,该假说认为企业选择境外上市的原因是希望通过境外上市放松企业的融资约束,以使企业更容易获取外部资本。该假说首先解释了境外上市放松企业融资约束的原因在于企业与投资者之间的信息不对称,因此境外上市融资约束的放松程度取决于企业与投资者的信息不对称程度。Lins等利用1986一1996年间在美国NYSE和NASDAQ发行ADR的非美国企业作为研究样本,以投资与现金流的敏感性作为度量企业所受融资约束程度的指标进行检验。结果证明境外上市对企业投资与现金流的敏感性有着显著影响,反映出企业在境外上市后融资约束得以放松。
附：参考文献目录
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