代理成本的出现,归因于现代企业所有权和经营权的分离,这既形成制衡,对公司运作有益处,同时也增加了成本。这些因素的加入,制约了负债融资率的不断提高,在企业负债获利与企业破产成本、代理成本之间形成一个平衡,从而使人们发现企业存在一个最佳的资本结构。

5.融资优序理论的提出

融资优序理论认为,市场信息并非是对称的交易成本不能被剔除,而权益融资会传递负面信息,同时考虑到繁多的外部融资成本,所以得出企业的融资具有一定的优先次序的结论,应该按照内部融资、债务融资、股权融资的顺序进行。

(二)企业所得税与资本结构

1.我国企业所得税的发展

在对MM理论进行研究时,企业所得税是一项不可避免的现实因素。西方学者多以西方市场为背景做研究,而西方国家市场经济发展历史久远,税收制度相对稳定完善。

在我国国情下而言,我国企业所得税的征收,大致可分为三个历史阶段。

(1)新中国成立前 

我国的所得税税制最早可以追溯到清末宣统年间,较多受到日本与欧美地区影响。清末税制推行,但因为社会变革剧烈、封建体制等原因,未能施行。

1912年,民国初期,我国的所得税制度发展极其缓慢。1943年时,《所得税法》终于被国民政府重视,法律地位得以有效提高,成为政府收入的主要来源。

(2)新中国成立后到改革开放前

1949年到1978年这段时间内,我国实行计划经济体制,国有企业不得保留利润,获利全部上缴,而其他性质的企业占比重较小,工商业的所得税占比重也就较小,税制改革也以简化为核心。并且那时我国股市还未出现,资料难以收集,所以研究价值不大。

(3)改革开放以后至今

改革开放以后,我国税制进入新的发展阶段,实行市场经济体制。源`自·优尔"文'论:文'网,www.youerw.com关于企业所得税,最近的一次改革为2008年我国的一般企业所得税税率从原来的33%降至25%,并且更改众多条例,税制得到进一步发展。

税收制度经过三十年发展,虽有显著进步,但比之西方起步较晚,仍有一定差距,诸多问题亟待处理,诸多条例亟待完善。所以在分析税负与资产结构问题时,不能生搬硬套,要因地制宜,依我国实际为准。

2.我国国内相关研究

根据我国国情,相干学者对于资本结构的影响要素也做了许多相应的研讨,取得了一定的成果。

肖作平、吴世农在2002年研究认为:企业负债多少与非债务税盾是正相关关系,而非债务税盾可以替代债务,对公司的税收负担具有减轻作用。

张兆国、余伦、黄苏华(2003)认为:在修正后的MM理论基础上,债务融资一方面能够带来税收优惠,使经营者有无限增大债务融资的行为动机,另一方面却又使财务危机成本和代理成本增大。

申玲、韩丹丹、张丽丽(2012)认为:运用实证分析的方法,通过线性回归模型的建立,研究得出企业所得税与企业资本结构显著负相关的结论。

任敬(2014)认为:通过spss线性回归分析,发现非负债税盾、实际所得税率、盈利能力、股权集中程度与资本结构之间的负相关关系。

以上举例的研究成果从众多影响因素入手,分析了是什么因素影响了企业的资本结构。通过数据分析,诸如非债务税盾、债务水平、股权集中程度等的影响,得出了相关结论,为资本结构调整做出了相应的具有建设性的意见与建议。

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