Johansen大陆香港台湾三地股票市场联动性分析(2)
2.6 脉冲响应分析 10
2.7 方差分解 11
2.8 自回归条件异方差模型 11
3 实证分析 12
3.1 实证数据处理 12
3.2 描述性统计分析 12
3.3 相关性分析 13
3.4 ADF单位根检验 14
3.5 Johansen 协整检验 15
3.6 格兰杰因果检验 15
3.7 VAR模型分析 16
3.8 脉冲响应分析 18
3.9 方差分解 21
3.10 自回归条件异方差模型 22
4 结论与启示 29
4.1 研究结论 29
4.2 启示 30
致 谢 32
参考文献33
1 导言
1.1 研究背景以及意义
随着经济一体化程度的不断推进，国家之间的经济影响愈来愈大，而股票市场作为经济的晴雨表，在各个区域的联系也是愈来愈强。资本作为经济领域的一个基本要素得到了前所未有的发展，想要融资的公司，可以到海外市场筹的资金而不仅仅局限于本土市场，想要投资的个体，亦可以足不出户驰骋于国际舞台。在这个信息大爆炸的年代，互联网可以迅速地将各类信息传播到世界各地，影响投资者的投资决策，更加加速了经济一体化的发展。资本与信息的流动，致使各个股票市场之间出现此消彼长亦或是同涨同跌的趋势。
改革开放以后，中国经济从计划经济过渡为市场经济，股票市场也应运而生。1990年末，上海交易所与深圳交易所相继成立。1997年7月1日，《证券法》颁布，奠定了建立健康、有序市场的基石。2001 年12 月11 日，中国加入WTO，更加融入世界市场。2005 年，股权分置改革，中国进入了资本全流通时代。2009 年10 月30 日，创业板上市，丰富了资本的多层次。2010 年4 月16 日，股指期货开始进入市场，投资者可以利用做空反向操作。随着中国经济多年高歌猛进般地发展，中国的股票市场在全球金融市场中的地位越来越重要。
香港作为世界上比较发达的金融中心之一，拥有自由、开放的经济制度，一直与国际股市保持强的联系。其对大陆的公司具有巨大的吸引力，1993年，青岛啤酒在H股上市，是第一支在港上市的内地企业。之后，一大批大陆企业，如中国建设银行、中国工商银行，发现了A股和H股，加大了内地企业在香港资本市场所占比例。2006年9月,中国建行H股被选入恒生指数,大陆的经济政策开始影响香港股票指数，两地的股指的联动性进一步增强。2014年11月17日，沪港通政策推出，促进两地金融互相开放。
台湾证券交易所于1962年成立，改店头交易为集中交易，建立台湾的股市雏形。1967年，编制“发行量加权股价指数”。1998年，成立台湾期货市场。2000年，修正证券交易法。2010年,两岸金融监理备忘录(MOU)生效，建立了两岸金融合作的框架。2011年，台湾群益投信及富邦投信正式拿到核准QFII资格，表明两岸在金融领域的合作愈来愈深入。
由于历史原因，大陆、香港和台湾的股市的发展相对独立，但是随着大陆股票市场的成熟壮大，一系列促进两岸三地合作的政策的推出，内地股市和香、台股市的联系也愈渐加深。
研究中国、台湾和香港股票市场之间的联动性，同时具有微观和宏观两方面的意义。就微观层面来说，研究有利于投资者建立合理的股票投资模型，在不同的市场配置资产，分散风险；此外，证券投资者也可以利用两岸三地的股市联动性，对股价的走向进行预测，提高收益率；投资者还可以进行不同市场的跨期套利。研究亦有利于上市公司制定融资策略，开拓筹资渠道。就宏观层面来说，研究港中台股市的联动性有利于监管部门更有效地监管市场，防范金融危机。