4.3.4  按行业分类统计创业板上市公司平均超募比例 15

4.3.5  首发市盈率与超募现象 15

4.3.6  IPO抑价与超募现象 16

5.  中国创业板IPO超募影响因素分析 18

5.1  中国创业板IPO超募原因 18

5.1.1  新股发行制度不完善 18

5.2.2  新股发行询价制度存在缺陷 18

5.1.3  信息不对称导致的代理冲突 19

5.1.4  宏观经济向好 19

5.1.5  企业的价值被高估 19

5.1.6  投资者热捧，供需失衡 19

5.2  中国创业板市场IPO超募影响因素实证分析 20

5.2.1  被解释变量和数量来源 20

5.2.2  样本选取与解释变量选取 21

5.2.3  样本统计分析 23

5.2.4多元线性回归分析 25

6.  创业板市场IPO高超募率的危害及建议 26

6.1  高超募率的危害 26

6.1.1  浪费社会资金资源 26

6.1.2  不利于创业板企业稳定发展 27

6.1.3  使股东利益受损 27

6.1.4  高级管理人才的流失 27

6.1.5  经营现金流下降 27

6.1.6  股价首日“破发”频现 27

6.2   政策建议 27

致谢 30

参考文献 30

1. 引言

1.1  研究背景

中国创业板市场于2009年10月30日正式开板，被称为中国的纳斯达克。创业板又称为二板市场，在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦是支持国家自主创新核心战略的重要平台。创业板是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。可以说，创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。任务书

截止到2012年12月31日中国创业板市场共有355家上市公司，实际募集资金总额为2310.39亿元人民币，扣除发行费用后，实际募集资金净额共计2149.18亿元人民币，超募资金总额为1276.18亿元人民币，平均超募比例为146.18%。这一平均超募比例远高于与主板以及中小板发行的股票。创业板为中小型企业和高新技术产业的发展提供了融资平台，起到了积极作用。与此同时如此高的超募比例同样引起了社会的广泛关注。首批上市的28家创业板公司中，最高超募比率高达238.96%，即使是比率较低的探路者，其超募比率也达到46.25%，首批平均超募比例是125%，平均市盈率为56.6倍，高于当时主板市场23倍的市盈率一倍有余。第11个批次的平均超募比例最高，达到了386.10%，这一批次共有4家公司上市，分别是宁波GQY、国民技术、中瑞思创和数码视讯。在355家创业板上市公司中超募比例最高的是天立环保，计划募集资金1.32亿元人民币，实际募集资金11.63亿元人民币，超募比例高达738.14%。虽然创业板IPO超募率有所下降，但是超募现象仍然很严重。