对于看跌期权买方来说，当市场价格低于执行价格时，他会行使卖的权利，取得收益；反之放弃行使权利，所亏损的钱仅限于期权费。因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益。

图1-2 看跌期权的收益/损失

1。4 中国东方航空公司失败燃油套期保值案例分析

1。4。1 套期保值含义

套期保值是指把期货市场当做转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品进行保险的交易活动。套期保值对大部分企业来说意义深远，是企业减少风险的重要的衍生工具之一。

1。4。2 案例分析

东航是我国三大国有大型骨干航空企业。二千零三年开始，东航选择使用燃油期权来规避油价波动引起的风险，截止到2008年，企业都可以用获得利润。近年来，原油价格急速上升，，油价成本即将接近公司经营成本的一半，公司面临了薄利的处境。为了规避航油上涨带来的风险，在2008年6月，企业与多家著名的投资银行达成协议，签约了55份远期合约。

内容是东航以较高的约定价格62。35至150美元/桶买入航油1135万桶，并以每桶72。35到200美元/桶的价格出售航油约300万桶，此合约于2008年至2011年间到期。 

合约类型 合约内容

买入看涨期权 以约定价150美元在未来规定的时间买入1135万桶航油，行使权日东航有选择权，对手必须接受

卖出看跌期权 以约定价62。35美元在未来规定时间买对手方定量航油，行使日对手方有权选择不卖，东航必须接受

卖出看涨期权 以每桶约定价200美元的价格卖对手方300万桶的航油，行使日对手方有权选择不买，东航必须接受

（1）买入看涨期权：如果油价大于150美元/桶时，东航选择行使权利，向对手方以150美元/桶的价格买入航油，所得盈利为（p-150)美元/桶；若油价在62。35到150之间，东航可以行使也可以不行使权利，亏损为权利金；若油价低于62。35美元/桶，东航不行使权利，支付对手权利金。来~自,优^尔-论;文*网www.youerw.com +QQ752018766-

（2）卖出看跌期权：如果油价大于62。35美元/桶，合约对手选择不行权，东航可获得权利金；如果油价低于62。35美元/桶，对手选择行权，东航要以每桶62。35美元的价格向对手方购买定量航油，亏损为（62。35-p）美元/桶。

（3）卖出看涨期权：如果油价大于200美元/桶，对手选择行权，向东航以200美元/桶价格购买航油，东航亏损为（p-200)/桶；油价在72。35和200之间时，对手方可行或者不行使权利，东航收益为权利金；若油价低于72。35，对方不行使他的权力，企业获得权利金。