2  股权再融资现状分析

2。1  再融资方式演变

第一阶段:在改革开放之前，我国企业想要融资的方式大部分是简单的，或者是企业自身的内部融资，或者依赖于向国有商业银行贷款等债务融资。在那个时期里，国有商业银行和国有企业之间的联系大体上属于“两种一体化”的，大多数国有企业融资基本上依赖于国家财政部的拨款[4]。

第二阶段:从改革开放时期到90年代初，在金融业体质不停完备的过程中，企业内部制度变化也在朝着好的方向一直前进，我国企业资本供给体系跟融资模式呈现了翻天覆地的变革，排除内部来源性的有关融资之外，不断加大向银行贷款的力度。当公司债券融资活动开始出现后，通过审批制度发行公司债券，但交易活动还是采用核准制。随着我国经济的不断发展，我国现在已经出现了多个股票品种。论文网

 第三阶段:上世纪90年代初，股份制公司的出现标志着我国再融资活动走向了一个新的高度。第一次呈现的方式为配股，1992年前，配股可以通过交易所和地方证券监管当局批准交易，并没有正规的监管要求。直到1993年12月，中国证监会才颁布了相关配股的法规法律，象征着配股将走向规范化的道路。自1994年以来，配股筹资额都呈现一个稳定增长的趋势，直到2000年以后，因为其他的股权再融资方式已经发展的渐渐成熟，使得投资者对配股融资的热情下降。

第四阶段:1997年以后，国务院证券会发布了相关政策法规，为发行可转换债券提供了更为明确的道路，这标志着可转换债券能够正式进入市场进行交易。1998年开始进行试点工作，当时的政策方向是明确的，为上市公司提供了一种新的融资来源，这些公司有可能在资产重组后有成长的潜力，但不具备配股的基本条件。渐渐的发展成为了中国股票再融资融资的最重要途径。

2。2  股权再融资特点

一是融资方式的转变。据wind数据库的资料显示，在21世纪以前，上市公司再融资无论是次数还是金额，配股在市场上都有着举足轻重的位置。自从1998年开始，我国的筹资方式发现了新的变化，公司可以通过增发新股筹集资金。从图1可以看出，在2013 - 2016年的这段时间里，投资者更偏好增发股去筹集所需的资本，配股是低于增发的。但这两种筹资方式的实行，为我国股票市场的健康发展奠定了扎实的基础[5]。

   图1  上市公司再融资规模（亿元）文献综述

二是融资先后顺序的不同。不同国家的再融资顺序是不同的，我国是自身来源优先于外部来源的，换句话说就是我国的投资者更偏好于股权融资，而不是债券融资。而西方国家的融资顺序是完全相反的。

图2  股权再融资比重（%）

通过图2可以看出，从2013年到2015年我国上市公司股权再融资比重都在70%以上，能够表现出我国上市公司热烈的股权偏好问题。

通过对上市公司再融资现状和发展历程进行科学的解剖可以得出:内部融资在企业结构中能够占到的份额较低，而向外部融资渠道的融资比例远高于向内部融资渠道融资的比例，这与西方发达国家上市公司的融资偏好形成强烈的对照。在上市公司外部融资的资本结构中，与西方国家对债务融资的偏爱相比，我国上市公司总是表现出强烈对股权再融资的偏好。随着股票市场日趋完善，逐渐转向发行上市公司的公司债券进行再融资，但总体而言，上市公司还是存在着强烈的股权融资偏好。