2  文献综述

2。1  影响内部控制信息披露的因素

2。2  内部控制信息披露的影响

2。3  IPO 抑价 

3  理论分析与假设

3。1  有效市场假说理论 

有效市场理论（Efficient Market Theory）是1970 年法玛(Fama)等人提出的。该理论将资本市场存在的信息分为：历史、公开和内幕的信息。并将不同信息环境基准的市场分为：弱势、半强势和强势的有效市场。其主要内容是立足股票价格的信息敏感度和反应速度，分析判断市场的有效程度。 

该理论中指明了有效市场的定义——即市场中金融产品能够有效反映其可用信息。其内涵表示金融产品的价格对市场信息的立即反应。其过程变现为，市场接受到有效信息，并使其充分作用于资本市场，并引发市场价格的反应。在此过程中，信息通过市场的接受和利用实现其价值有效性，并实现社会资源的再分配。同时，这一过程变现了市场有效对于社会经济发展的作用。在资本市场中，若股票价格能正好表现其价值，则表示股票价格完全反应了投资者可以获得的信息，不存在内幕信息，即资本市场有效。在此理论中学者指出，在有效市场下，投资者不能通过额外信息赚取市场的买卖价差利润。 文献综述

中国的资本市场目前还处于发展阶段。现阶段，内幕交易作为一种市场常态而普遍存在。在有效市场的相关学说研究中，有学者指出我国的资本市场目前至少已达弱势有效状态，并保有有效性逐步增强趋势。对于投资者而言，处于有效的资本市场即表示其与公开信息存在直接联系，使其能够对信息做出立即反应。而这样的反应机制，在市场上将最终引起股价的波动。因此，信息披露就存在了必要性。内部控制信息在与企业财务信息一同披露时，作为补充和附加信息，能够公开和增加企业经营管理机制信息。因此，披露企业的内部控制相关信息，就能使投资者在一定程度上增强对企业现状的了解程度。同时，内部控制信息作为财报的补充，为企业财务报告的真实性和有效性做出保证，即为投资者的决策和判断提供了重要的参考信息。如此，投资者们就从企业披露的内部控制信息中提升对企业的信心。而对于整个市场来言，内部控制信息的有效披露就能够提高市场的有效性，在一定程度上促进和完善企业的信息披露体制，从而更好地规范企业的披露要求。于此同时，该学说还指出“投资者的主观性投资可能降低市场有效性，从而导致IPO抑价” [14]。也就是说，如果股票市场能够降低投资者的主观投机性就能够利于市场有效性的提高。从这个角度看，如果企业披露的内部控制信息能够客观给出企业的相关消息，就能相应地降低投资者的主观性臆断。因此，也就是内部控制信息的披露能够时投资者根据已披露的相关信息做出高质量、更准确的投资判断，也在更大意义上提高了资本市场的有效性。 

3。2  信息不对称理论 

20 世纪 70 年代，美国经济学家提出了信息不对称理论(Asymmetric Information Theory)。这一理论提出了市场存在信息的不对称，也就是信息持有的差异性。在该理论中，学者将市场信息持有者分为两部分——持有信息或持有真实信息的人员与信息贫乏或持有信息失真的人员；前者在市场中往往处于优势地位，而后者则处于劣势地位。而这种现象将会直接给市场带来交易和效率上的影响。学者研究指出在信息不对称的情形下，市场将产生两个方面的不利影响：一是逆向选择 (Adverse Selection)，也就是市场资源配置扭曲。逆向选择的不利后果就是劣质品取代了优质品；一则是道德风险(Moral Hazard)。对于企业管理层而言，他们从利益角度出发，将自身利益放于首位，可能为此忽略甚至损害股东利益。管理者是市场信息占有方，总是处于优势地位。相比之下，市场的广大投资者就处于劣势地位。如此情况之下，信息优势方就存在道德风险，同时市场也面临着“逆向选择”的出现。来:自[优E尔L论W文W网www.youerw.com +QQ752018766-