-
（一）公司持有现金的相关研究1.公司持有现金的动机国外学者早期发现企业受外部环境的限制和内部结构的约束在持有现金问题上存在三大动机。首先是企业持有现金的预防性动机，公司在面临市场经济萧条或者日后公司自身有难以预见的风险的时候，可能会出现资金欠缺的现象，企业就会储存较多的现金以备紧急需求。[3] 其次是企业持有现金的交易性动机，企业储备现金代替其他资产的目的是降低交易成本。企业规模大小对信息不对称水平可能呈相反的影响。[4] 在金融市场和法律环境不完善的情况下，现代公司的迅速扩张使得公司所面临的信息不对称水平升高，外部融资受到很多约束，公司为了节省资产变现的成本就会选择内部筹措资金的方式。可见企业基于预防动机和交易性动机持有适量的现金，都能为公司节约成本，但是现实中公司持有超额现金造成资源浪费的现象屡见不鲜，随后诸多学者用代理动机解释了这个问题。Jensen[5]（1986）首次阐述自由现金流的假说，关注的是第一类代理问题，即企业高管为满足个人需求牺牲股东利益，使企业持有过量现金。管理层还会将资金投资净现值为负的项目只为了从中获得个人收益。Gao等[6]（2013）也发现代理冲突是解释公司财务决策的重要因素，代理问题加重会诱发公司持有高额现金。29484
- 上一篇：P2P网络借贷文献综述和参考文献
- 下一篇：快速冷冻对牛肉品质的影响文献综述和参考文献
2.公司现金持有的影响因素
单纯用公司持有现金的三大动机理论并不能很好地解释越来越复杂的财务决策问题，越来越多的学者开始探寻影响公司现金持有的一系列指标及这些所带来的经济后果，却没有形成统一的结论。Gao等[6]（2013）以2001-2007年之间的597家法国上市公司样本为研究对象，增加企业外部董事的比例、董事长与CEO的分离等使得公司治理效果提升，而公司所拥有的现金储备会减少。外部法律环境、经济环境、监管环境以及公司内部本身的所有制结构、组织形式都会影响到公司的财务行为，Ferreira和Vilela[4]（2004）认为在投资者保护程度高的国家，所有制结构越集中的企业将拥有金额更低的现金。在这样的制度背景下，所有制结构集中的企业外部融资成本更低，将不会储存过多的现金。我国学者杨兴全和孙杰[7]（2006）认为企业治理范畴很广，并没有具体落实到对企业现金持有量的干预，而廖理和肖作平[8]（2009）研究认为企业董事会规模与企业现金持有量正相关，股权分散程度显著负向影响企业现金持有量。笔者认为公司治理属于公司战略方面的问题，比较宏观，只有落实到采购、生产、存货管理、销售等与公司运营相关的因素，才直接影响企业的财务决策。就最新的研究进展来看，客户、供应商等利益相关者与公司的关系影响企业的生产、销售等运营状况，从而对企业的财务结果产生影响。赵秀云和鲍群[9]（2014）、张志宏和陈峻[10]（2015）等研究发现客户聚集程度与供应商现金持有量有显著的正相关关系，这主要是基于现金持有的预防动机，供应商是为了履行对客户的承诺并防范违约风险。 论文网
（二）管理层权力的相关研究
1.管理层权力的定义及衡量
Finkelstein[11](1992)对管理层权力下了定义，它是用来衡量管理层是否能够按照自己的意图，利用其所拥有的控制权，对公司事务实施重大影响的能力。Finkelstein进一步按照控制权的性质、权力所属的范畴、高管本身的名誉和专业性等将企业高管权力分为几个大类。国内学者大部分都赞同其观点，并且充分考虑到国情及数据的可获得性选取一系列指标，使用主成分分析法生成管理权力变量，但是学者们选用的每种控制权下的具体变量不同。权小锋等[1]（2010）使用了董事会执行董事的比例、董事会人数、总经理任职时间与公司控制层级等指标。胡明霞和干胜道[12]（2016）选用总经理是否兼任董事长或副董事长、总经理任职时间是否过长、总经理是否是控股股东委派的等八个指标。也有学者就用单一变量来表示管理层权力，王烨等[13]（2012）就分别用总经理与董事长是否兼任、管理层持股比例等单一管理层权力的变量与股权激励相关变量进行回归检验。