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    国外研究现状关于股票市场系统性风险的研究,我国学者和国外学者都做出了不少的研究。西方国家的股票市场发展比较早,因此对于股票市场的研究也早于我国的研究。

    对于系统性风险的定义,国外的学者Kaufman(2000)曾提出,至今为止没有有关于系统性风险的本质和定义的统一说法。不过通常来说,系统性风险是指由于某个部分的危害而使整个系统受到的影响的风险和概率。因为整个股票系统中的各个部门都是相互关联的,所以当受到单个冲击时,系统性风险便会爆发[2]。42639

    有关于股票市场系统性风险的研究中,Markoweitz(1952)以风险资产的收益率和风险之间的关系为基础,探讨了在不确定经济系统中该如何选择最优资产。他认为几乎没有投资者是不讨厌风险的,而在风险既定的条件下,投资者则希望取得尽可能大的预期收益,或者是当取得一定预期收益时能将风险降到最小[3]。Sharpe(1964)则在较强的市场假设条件下,得出了资产定价模型(CAPM模型),推进了不确定性条件下金融资产定价理论的产生和发展,这种模型也是目前研究系统性风险常用的一种模型[4]。

    由此可以看出,国外学者大部分是从微观的角度对投资者及股票市场结构进行分析,利用一些数学分析方法,对资产和证券的价格以及投资收益等进行量化分析,在假设条件的基础上建立相关的数学模型,进而分析证券收益的不确定性,然后寻求控制和规避风险的措施。论文网

    2.国内研究现状

    在国内学者的研究中,关于系统性风险的定义,朱元倩、苗雨峰(2012)认为它是由某个特定的因素引起的,导致整个金融系统中都出现了某种不确定性,可能会对该国的实体经济造成严重危害,具有较强的连续性和普遍性[5]。

    在国内,各个学者通过不同的方法对我国股票市场的系统性风险的特性进行研究。吴世农(1998)将双周收益率作为指标,通过简单随机组合的方法,将30组股票种数从1到30分别进行组合,对上海股票市场的投资组合规模和风险之间的关系进行研究,得出结论是该方法降低风险程度和趋势是较为不稳定的[6]。肖敬红、岳闻春、刘畅(2013)三人则以上海A股市场的系统性风险作为出发点,通过对系统性风险的特征进行探讨,然后运用β系数法对上海A股市场的系统性风险进行了计算与分析,并且相比于发达的股票市场,得出结论为我国股票市场的系统性风险较高。总体而言,相比于外国学者的研究,我国的学者更注重对股票市场系统性风险的实证研究。针对我国的股票市场,国内大量学者主要研究针对于我国90年代中期至21世纪初期不够成熟的股票市场,主要分析我国上证A股市场的相关数据,但这些研究已经不太适合代表目前的中国股票市场的风险特征。

    β系数法可以很好地估量系统性风险的占比,研究也比较简便、实用,同时还可以很好地发挥检测系统性风险的能力,但是在牛市和熊市交替的年份,β系数则显得不是特别稳定,可能对结果的预测产生偏差。因此,本文将采用比较评价法来分析我国股票市场的系统性风险,即同时运用股票指数的波动率、均值-方差法和β系数思想方法,将我国股票市场的系统性风险与世界成熟发达股票市场的系统性风险进行对比分析,通过几种不同的方法分别研究我国股票市场的系统性风险,然后将每种方法得出的结果进行汇总,从而得出较为准确的系统性风险的对比结果[7]。

    参考文献

    [1] 秦沼杨.当前中国证券市场风险特征实证分析[D].复旦大学,2013.

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