AH股上市公司股权集中度对企业绩效的影响(2)
本文拟以2009-2013年间我国44家AH股上市公司为样本，构建多元回归模型，对AH股上市公司的股权集中度对企业绩效的影响进行实证分析，并在此基础上比较A股市场和H股市场的投资绩效，对A股和H股市场分割现象进行简要解析。本文后续的结构安排如下：第一部分，文献回顾，主要对国内外相关研究及方法结论进行了简要概括；第二部分，研究设计，包括研究假设、样本筛选与数据来源、变量选择与定义和实证模型的设定；第三部分，实证检验与分析，包括各变量之间的描述性统计分析和相关性分析、实证模型的回归分析及稳健性检验；第四部分，结论。
2 文献回顾
2.1 股权集中度与企业绩效
2.1.1 外国学者对外国市场的研究
2.1.3 相关研究总结
总的来看，中国学者们大多选择某个行业或整个证券市场在某年或连续几年的财务数据为研究对象，选以净资产收益率ROE或托宾Q值作为衡量企业绩效的指标，以第一大股东持股比例CR1或前几大股东持股比例CRn作为衡量股权集中度的指标，构建多元回归模型，对上市公司股权集中度对企业绩效的影响关系进行实证研究。虽然实证结果各异，但是绝大多数都证明了股权集中度对企业绩效有着显著的影响。
2.2 市场分割现象及原因
对市场分割现象的研究，国外学者主要从三个方面入手：信息不对称假说（Asymmetric Information Hypothesis）、流动性假说（Liquidity Hypothesis）和需求差异假说（Demand Difference Hypothesis），并大多采用公司规模、股票换手率和流通股比例分别作为衡量三个假说的代表变量。
就中国而言，A股与H股的市场分割现象集中体现在AH股上市公司同股不同价方面。因此，不少国内学者在以上三个基本假说的基础上对AH股价格差异的原因进行了分析，如朱彩婕，李莉（2010）；也有很多学者同时结合了投机性假说和风险偏好差异假说等理论对AH股价格差异的原因进行了研究，研究方法从单一的时间序列模型逐渐发展到横截面模型和面板模型，而研究结果也各有异同。
王文安，白娜（2004）研究了2001年6月1日至2003年5月30日期间挂牌的21只AH股在2001年1月至2003年5月的月数据，从公司和时间两个层面分别建立了截面模型和面板模型，结果表明A股发行地、发行标准、股票流动性、行业因素、需求弹性及风险偏好是造成AH股价格差异的主要原因。
杨娉，徐信忠，杨云红（2007）以1998年1月至2005年12月期间51只AH股为研究对象，同样建立了截面模型和面板模型，经过对比研究，发现公司规模、市场需求、股票的流动性及换手率等皆影响AH股的价格差异。
谭庆美，张彦茹（2014）选取1993-2009年间的AH股上市公司为样本数据，以A股上市公司为对照组，实证研究了双重上市对企业绩效的影响，发现双重上市虽然降低了市场分割程度，但企业绩效没有得到改善，即不符合市场分割假说和绑定假说，并在文末指出可能是信息不对称、国企的国有股比例下降、资本运营效率低下等原因造成的。
杨方（2014）利用2004-2012年26家AH股上市公司的季度数据进行面板回归，分别采用相对换手率、总股本、市净率和相对流通股本代表流动性假说、信息不对称假说、投资理念差异假说和需求差异假说，结果发现这四种假说是决定A股和H股价差的主要因素。
虽然上述学者都在一定程度上验证了流动性假说、信息不对称假说以及需求差异假说等解释AH股价差原因的有效性，但朱津滢（2010）通过研究2006年1月5日至2008年12月31日我国55家AH股上市公司，发现需求差异假说、信息不对称假说以及风险偏好差异假说在我国并不成立，而汇率才是影响AH股价差产生的最显著因素。