第四，有些上市公司在高派现的同时进行融资。一手高派现，一手巨额再融资，这通常是上市公司向大股东进行资金输送的一种方式。因为大股东往往是高派现的最大受益者。按照公司金融与股利政策理论，一般不分红或者少分红的是具有高成长性的企业，而成熟的公司则具有较多的自由资金，在满足企业自身投资需求之后，可以向投资者进行分红。而按照资源配置理论，可知大股东成本远低于一般投资者，因此通过超募来获得分红资金的这种行为，是不会被有效的资本市场所接受的。因为它严重的不公平，以多数人的损失来造就少部分人的获益。因此从理论上分析，不管是企业还是市场，很少出现“一边融资一边高水平分红”。

2。2股利分配政策对投资者行为影响

首先，高现金分红比例有利于吸引投资者投资。对于上市公司股利分配政策中的分配多少的选择上，投资者更钟爱那些股利收益率越高的公司。并且除了保险公司、基金公司和养老等机构之外的投资者对现金股利的支付情况毫不在意。因而，大部分投资者并不满足现金股利这种较低的收益，转而追求资本利得，一定程度上使得证券市场的投机气氛越来越严重。所以，对于经营稳健、长期业务增长稳定的公司来说，有效提高现金股利支付率可以增强公司股票对中短期投资者的吸引力。简单的说，高水平的现金股利支付率可以有效减少投资者频繁交易，从根本上使得投资者行为变得更加稳定。

其次，股利收益水平会对投资者行为产生影响，高股利收益率的上市公司股票更容易受到青睐。在许多股利分配政策研究中，研究者将现金股利收益率与同期一年期定期存款利率比较，发现只有少数上市公司股票的现金股利收益率能够超过同期一年期定期存款利率。因此，不少投资者就选择舍弃了这部分的收益，转而追求高风险高收益的资本利得。但是对于投资者来说，投资那些股利收益率水平相对较高的上市公司股票，是一种合理的选择。因此，从某种程度上，投资者还是支持高股利收益率的上市公司，愿意持有那些上市公司股票，并且股利派发水平越高使得投资者持有期限越长。股利收益率越高的上市公司股票，投资者持股比例更高、持有期限更长，与股利收益率低的上市公司相比较为明显。随着股利收益率的提高，可以有效降低投资者的交易频率，从而使得上市公司股票的年换手率水平有效降低。此外股利收益率不单单是由股利分配政策决定的，更值得重视的是，企业盈利能力与股价水平对它更有直接的影响。文献综述

最后，连续稳定分红使得投资者结构稳定。有实证研究发现，连续稳定分红上市公司股票投资者的持有意愿要高于不连续稳定分红的公司。连续稳定的股利分配政策受到长期投资者的喜爱，稳定的收益是他们的主要目的。因此这些投资者的交易行为稳定，从上市公司股票指标上体现出年换手率较低。这与毫无股利分配计划的上市公司差别较大。因而在一定程度上说明了，高水平且连续分红的上市公司股票能够吸引投资者长期投资，并且投资者结构更加稳定。