EVA在房地产产业保利地产应用的有效性研究(3)
3．资本结构理论
资本结构理论认为，建立在无税的假设上，资本结构与企业价值无关，而新理论认为在考虑所得税的情况下，财务杠杆系数与企业价值正相关，即认为两者相关。新资本结构理论认为企业负债越多，企业价值越大，但负债的增加伴随着成本和风险的增加，企业需要权衡利弊，分析避税效应和破产成本现值从而计算出最优资本结构，此处也需保证权衡理论的可行性，由于权衡理论可行性不高，又引入信息不对称理论来辅助分析，信息不对称的客观存在可以根据信号传递理论将企业内部信息传递给市场，而外部投资者则根据企业负债水平对其进行价值评估并做出决策。
（二）EVA价值管理体系的构成
EVA价值管理体系分为三个部分：财务管理、业绩评价和激励制度。这三个子体系相辅相成，以为股东创造价值为共同目标，利用EVA指标作为衡量企业价值的指标，并根据EVA变动趋势，做出决策使价值最大化。
1．EVA财务管理体系
在传统财务管理体系下，企业在进行生产经营活动时所使用的财务度量指标，往往与股东财富之间存在矛盾。简言之，某一度量指标的上升可能会导致另一指标的下降。而基于EVA的财务管理体系可以解决这一问题。在这一体系下，EVA整合了各度量指标，从而消除了各度量指标之间的矛盾，此时企业在进行财务管理时只需一个统一的指标就能对财务决策进行有效评估，并做出下一阶段的财务预判和决策。在EVA财务管理体系中，以往所使用的度量指标仍需被考虑，并没有被剔除，如销售利润率、资金周转率、资本成本率等，只是管理层关注的重点不再是各度量指标本身，而是它们对EVA值的影响。
首先，在企业进行投资时，每一项资本都有机会成本，那么若EVA值为正，则企业的税后净利润大于所投入的资本成本，从而创造了新的企业价值；若EVA值为负，则企业的税后净利润小于资本成本，即消耗了企业价值；若EVA值为零，则表明企业没有获得新的价值，只能满足投资预期。由此可见，若EVA值为正值，可以做出投资决策。
其次，传统财务管理体系往往忽略权益资本成本，但权益资本与债务资本同属于资本结构，而资本结构的优化配置又是财务管理中的核心问题。基于EVA的财务管理体系能够兼顾二者，既考虑债务资本成本，又考虑权益资本成本，使得资本结构得以优化，从而为企业做出正确的筹资决策提供准确的数据佐证，提高资金利用率，最终实现股东权益最大化。
为了进一步完善企业筹资决策，EVA财务管理体系在股利分配层面也做了相应的变动。在传统股利分配中，利润是最主要的参照指标，但这一指标可能涵盖了股东的一部分投资成本，即是说这一指标并非纯粹的价值创造，因而这种股利分配方式对股东来说是不公平的。而基于EVA的股利分配，其最主要的参照指标是企业当年的EVA值。企业在做投资决策时，若方案可行则优先使用内部资金，避免额外筹资；若方案不可行，则将EVA指标引入股利分配方式，这样一来，既可以解决传统股利分配方式考虑单一的问题，又可以使股东掌握真正的价值增值信息并从中获利。
由以上分析可得，基于EVA的财务管理体系应当实现企业投资、筹资、股利分配三者的有机统一，以EVA作为主要指标，进而实现股东权益最大化的目标。