中国IPO抑价发行原因分析+文献综述(4)
3 我国IPO抑价原因理论分析
3.1 宏观层面因素对我国IPO抑价的影响理论分析
3.1.1 股权分置改革对IPO抑价影响理论分析
随着我国的股权分置改革顺利推行，我国证券市场也由此翻开了崭新的一页，向着更加规范、更加健康的成熟市场迈出了一大步。而关于股权分置改革的意义，己有的研究基本都给予了积极的评价。综合起来主要包括以下几个方面:改变证券市场扭曲的定价机制；完善公司治理结构，使大小股东在公司治理上具备相同的利益基础；有利于深化国有资产管理体制改革；有利于上市公司的购并重组；解除资本市场国际化进程和产品创新的制约；有利于形成稳定的市场预期。总之，解决股权分置问题在一定程度上是恢复资本市场的固有功能，即价格发现功能和对上市公司行为的市场约束功能。同时，解决股权分置问题也有利于国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深化，有利于稳定市场预期，有利于资本市场创新和国际化进程。而上述所提到的意义也将对我国IPO的高抑价率产生影响。
3.1.2 GDP增长速率对IPO抑价影响理论分析
GDP的增速反映了中国经济的发展速度，一般来说，经济状况前景好，可进入股市的资金增多，对证券的需求增大，所以IPO股票上市首日的收盘价可能就会远远高于其招股发行价格，使认购IPO的投资者能够获得超过正常的股票收益率，即理论上GDP增长速率与IPO抑价成正相关。
3.1.3 证券市场周期对IPO抑价影响理论分析
证券市场周期是指牛、熊市的循环。一般来说，牛市中新发行的股票数量增多，股票供给增加，但相应地，牛市的赚钱效应会吸引投资者进场，资金的供给也会增加。也就是说牛市时对应的IPO抑价程度可能就较高。一般认为，我国证券市场的周期循环基本如下：1992年-1995年为一个周期，1996年-2005年为第二个周期，2006年至今又为第三个周期。在第四部分的实证研究会对以上的理论分析进行验证。
3.2 微观层面因素对我国IPO抑价的影响分析
3.2.1 发行价对IPO抑价影响分析
新股在发行上市时有许多理论定价模型，例如：现金流贴现法、可比公司分析法、经济附加值定价法等。但在实际的发行上市当中，股票的定价不仅要从理论的公式上来分析，更要从许多市场因素或者难以准确定量的因素来进行分析。或者说，以上所介绍的定价方法在实际的定价当中只是作为一个标准量来参考，而实际的发行价格往往是围绕着公司每股价值上下波动的。与此同时，一般来说发行价格较高的股票股价上升空间必然有限，而发行价格低的股票则具有更大的上升空间。在我国投机现象普遍存在的股市，发行价格价低的股票显然更容易被炒作，抑价会变得更严重。
3.2.2 募集资金总额对IPO抑价影响分析
募集资金量等于股票发行价格与发行数量的乘积, 同超额收益率成反比,发行数量即流通股的数量, 一般情况下, 发行规模越大, 股票的价格波动幅度越小, 不易受到短线投机的影响; 而当股票流通盘较小时, 容易受到投机者的操纵, 价格波动幅度较大, 股票的超额收益率也就越高, 所以超额收益率同流通盘的规模成反比。理论上综合考虑价格和数量的影响, 募集资金量同IPO 抑价程度负相关。
3.2.3 发行市盈率对IPO抑价影响分析
股票的发行价同股票的收益率相比值就是股票的发行市盈率，发行市盈率越高说明发行价格越高。较高的市盈率预示着公司有较好的发展前景,因而能吸引更多的投资者。从投资者的角度来说,较高的市盈率虽然预示着良好的前景,知情者清楚这一点, 但不知情者却担心股价是否被高估了, 这就加大了他们之间的信息不对称程度, 从而也要求一个较高的抑价率。 即市盈率与IPO抑价成正相关。